皖通高速研究報(bào)告：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”.pdf

皖通高速研究報(bào)告：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”。上市公司高質(zhì)量發(fā)展是市值管理的基礎(chǔ)。1、皖通高速是安徽省內(nèi)唯一的公路 類(lèi)上市公司。截至2024年末，公司營(yíng)運(yùn)公路里程約609公里，加上委托代管， 管理的高速公路總里程達(dá)5411公里。公司核心路產(chǎn)趨于成熟。2、財(cái)務(wù)表現(xiàn)： 1）公司ROE水平位于行業(yè)領(lǐng)先，24年達(dá)到12.8%，行業(yè)前三。2）前三大收 入路產(chǎn)（合寧、高界、宣寧）貢獻(xiàn)毛利占7成；公司單公里通行費(fèi)收入行業(yè)居 前（629萬(wàn)/公里，行業(yè)24年為517萬(wàn)/公里）；公司重視成本管控見(jiàn)成效，單 公里成本管控優(yōu)秀。

重視股東回報(bào)、提高分紅比例是有效獲得正反饋的市值管理方式。1、在《風(fēng) 起大國(guó)央企-中特估視角看紅利資產(chǎn)（高速公路篇）》中我們提出：“分紅-市值-資產(chǎn)：以分紅為起點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多方共贏的良性循環(huán)。”1）從事件驅(qū)動(dòng)角度看， 提高分紅比例（當(dāng)期及未來(lái)三年以上承諾）對(duì)市值、估值的提升是直接有效的， 市場(chǎng)當(dāng)即給予明確正反饋。2）提高分紅對(duì)于市值催化或并非一次性，通過(guò)提 升投資者長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期，驅(qū)動(dòng)價(jià)值投資對(duì)市值的穩(wěn)步提升。3）上市公司市值 及估值得以修復(fù)后，與控股股東之間的有效互動(dòng)有望增加。2、皖通高速提高 分紅比例后，市值表現(xiàn)亮眼。自2021年公司提高分紅率開(kāi)始，從當(dāng)年11月初 的0.8倍PB快速在2022年初修復(fù)至1倍，在2023年3月超過(guò)1.2倍PB， 2024年8月超過(guò)2倍，當(dāng)前為2.2倍（截至2025/4/25）。

大股東大力支持，上市公司積極爭(zhēng)?。?/strong>可持續(xù)發(fā)展視角做大做強(qiáng)上市公司平臺(tái) 提升市值潛力。1、安徽交控集團(tuán)：安徽省高速公路投資運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，路產(chǎn) 資源豐富。截至2023年末，集團(tuán)全資及控股的營(yíng)運(yùn)路產(chǎn)達(dá)到75條，運(yùn)營(yíng)總里 程約占安徽省已通車(chē)?yán)锍痰?2%左右，2023年通行費(fèi)收入超過(guò)3億的路產(chǎn)共 有25條。皖通高速擁有的營(yíng)運(yùn)公路總里程占集團(tuán)的14.3%，2023年收入規(guī)模 占比9.71%。2、集團(tuán)大力支持、上市公司積極爭(zhēng)取，通過(guò)資產(chǎn)互動(dòng)做大做強(qiáng) 上市公司平臺(tái)。1）21年收購(gòu)集團(tuán)旗下安慶大橋，貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入與毛利，24年 為公司第四大收入路產(chǎn)。2）2023年擬收購(gòu)六武高速，3年業(yè)績(jī)承諾期彰顯大 股東支持（后終止）。3）2025年現(xiàn)金收購(gòu)阜周公司與泗許公司，持續(xù)擴(kuò)大主 業(yè)規(guī)模。2025年并表后預(yù)計(jì)將成為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新增量。3、大股東增持公司 H股股份，反映公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。