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專題策略報告：北證A股Q1業績邊際改善，整體方向仍看成長。24年北證A股上市公司業績仍承壓，25Q1盈利同比改善跡象明顯。2024年北交所上市公司營業收入合計1816.46億元，同比2.39%，歸母凈利潤112.02億元，同比-22.12%。266家公司中173家公司營業收入正增長，占比65%，120家公司歸母凈利潤正 增長，占比45%。北證板塊24年平均營收開始逐季改善，24Q4平均營收增速回到正區間（+4%），25Q1平均營收同比增幅進一 步擴大（+5.7%）；利潤端看，2024年Q1-Q4，北證A股平均歸母凈利潤同比下降幅度逐季放大，25Q1其同比降幅明顯收窄，同 比-8.7%，環比+19%。

25Q1北證A股營收增速僅低于創業板，利潤端交運/美護/紡服/汽車/家電等行業表現較好：營收端，2024年北證A股整體營收 同比增速低于全A/主板/創業板/科創板，25Q1營收同比增速僅低于創業板。從歸母凈利潤增速維度看，2024年和25Q1，北證A 股歸母凈利潤同比增速低于全A/主板/創業板，高于科創板。從行業維度看，2024年北證A股歸母凈利潤中位數為正的有9個行 業，為交通運輸（+383.33%）、美容護理（+77.27%）、紡織服飾（51.98%）、汽車（16.54%）、家用電器（9.47%），有色 金屬（+7.94%）、電子（4.09%）、石油石化（3.26%）、公用事業（+3.05%）。

板塊流動性向好，估值處于相對高位。北證50指數換手率整體高于創業板指和科創50指數，2025年1-4月，北證50/創業板指/ 科創50/中證2000指數區間日均換手率分別為3.62/2.44/1.19/4.09%。2025年1-4月，北證A股成交額占全A比重為2%，隨著北 交所上市公司規模的逐步擴大，北證A股成交金額占全A比重或將穩步提升。估值維度看，2024年10月份開始，北證50指數PE （TTM）開始顯著高于創業板指PE（TTM），同時差值有擴大趨勢。截至5月19日，北證50/創業板指/科創50指數PE（TTM）分 別為76.51/30.64/140.69倍。

分產業鏈觀察：1）我們選取北證板塊AI相關的17家公司作為樣本，相關公司24年和25Q1整體看利潤端承壓，部分公司顯現出 亮點，比如并行科技（算力）、海達爾（服務器滑軌）、華信永道（信創）等，同時關注萬源通（PCB）、曙光數創（液冷） 和華嶺股份（半導體測試）。2）我們選取北證板塊智能駕駛+新能源相關的9家公司作為樣本，樣本公司24年和25Q1均整體表 現較優，其中表現較好的有奧迪威（超聲波傳感器）、建邦科技（汽車后市場）、開特股份（溫度傳感器）、威貿電子（線 束）。3）我們選取北證板塊固態電池相關的8家公司作為樣本，相關公司整體業績有企穩跡象，重點關注納科諾爾，其干法 電極業務創新性領先，固態電池產業化進程加快。