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重估“安全資產”系列專題報告：伊以沖突如何影響當前成長風格？伊以沖突不改變6月A股“看漲期權”。（1）伊以沖突對A股的負面影響小于4.2所謂對等關稅，市場下行風險可控； （2）我們在5.25《6月脈沖！》中提示：5.12日內瓦協議沖擊美國全球化秩序， 美元指數下行，人民幣匯率貶值壓力放緩，國內“超常規”政策空間打開，這是 A股“看漲期權”的核心邏輯。而伊以沖突還不足以扭轉這個邏輯。

伊以沖突或增加成長風格輪動強度

22 年以來A股的行業輪動強度上臺階，導致投資難度上升。背后的原因在于： 逆全球化+去地產化導致A股缺乏可預期的盈利主線，市場風格和行業輪動“脫 錨”。今年初以來A股的行業輪動強度雖有所收斂，但仍處于相對高位：6月上 證已完成對3400點壓力位的初步試探，但行業主線仍不清晰。而伊以沖突爆發， 將強化逆全球化趨勢，或增加當前成長風格輪動強度。

在長期的風格輪動中，需要抓住盈利主線

2013、2017、2019 年高頻的行業輪動，最后都收斂到了“盈利主線”的方向： 13 年的移動互聯網以及17和19年的消費和科技核心資產。今年初以來，A股 的行業輪動強度也有所下降，可能是因為AI鏈/機器人/新消費/軍工/創新藥等板 塊的盈利主線初露端倪，產業邏輯逐步確立。不過，上述細分領域的盈利改善是 否能可持續，仍需進一步的財報和高頻數據驗證。

在短期的風格輪動中，需要把握“彈性和位置”：AI鏈！

短期的行業輪動，尤其是成長風格輪動，主要有兩個抓手：彈性和位置。我們復 盤去年9.24以來A股的3輪行情：前兩輪行情中（24年924行情&25年初科 技行情），高彈性的行業超額收益更高；第三輪行情中（4.8至5月中旬的反彈）， 位置低的行業超額收益更高。

當前，AI/電力設備/機械設備等板塊兼具“彈性高+位置低”優勢，很可能成為 后續風格輪動的重點方向。

6月“看漲期權”底色不變，戰略看多AI算力等

伊以沖突的負面影響可控，A股仍是“看漲期權”：人民幣貶值壓力放緩，國內 “超常規”政策空間打開。當前以 AI 為核心的“科特估”恰好兼具“彈性高+ 位置低”的優勢，將成為后續風格輪動的重點方向。伊以沖突將增強“逆全球化” 趨勢，繼續擁抱反脆弱的“中特估+科特估”安全資產，6 月階段性增加“科特 估”的配置比例：①即期凈資產（本金）確定性的“中特估”（黃金/銀行/資源/ 公用）+②未來現金流（利息）確定性的“科特估”（國產AI算力）。