龍旗科技研究報告：智能硬件ODM龍頭，積極擁抱端側(cè)AI浪潮.pdf

龍旗科技研究報告：智能硬件ODM龍頭，積極擁抱端側(cè)AI浪潮。智能硬件 ODM 領(lǐng)先廠商，聚焦“1+2+X”戰(zhàn)略布局。龍旗科技是全球領(lǐng)先的智能產(chǎn)品 ODM 綜合服務(wù)提供商，聚焦“1+2+X”戰(zhàn)略，產(chǎn)品包括智能手機、AI PC、汽車電子、平板電腦、智能手表/手環(huán)、MR/AR/AI 眼鏡等。公司積極進行全球化布局，在全球多個國家/地區(qū)設(shè)有研發(fā)中心、制造中心等，滿足客戶全球化交付需求。

智能機 ODM 滲透率有望提高，端側(cè)AI 推動智能機量價齊升。全球智能機步入存量市場，但 ODM 滲透率仍有較大提升空間，根據(jù)Counterpoint Research，2024 年全球智能機ODM滲透率為44%，ODM/IDH 模式具備高質(zhì)量、大批量、低成本等生產(chǎn)制造優(yōu)勢，滲透率有望繼續(xù)提升。龍旗科技在全球智能機ODM/IDH市場份額高，2024 年為 33%，位居全球前列。端側(cè)AI 漸行漸近，CounterpointResearch 預(yù)計 AI 手機出貨量快速提升，且生成式AI 功能將逐步下沉至 250 美元以下價位段，AI 手機在硬件環(huán)節(jié)多有升級，ODM廠商有望受益。

端側(cè) AI 硬件新品層出不窮，穿戴產(chǎn)品打開成長空間。AI 大模型落地端側(cè)，智能手表、耳機、眼鏡等產(chǎn)品逐漸成為載體。根據(jù)維深信息wellsenn XR，預(yù)計 2025 年全球AI 眼鏡銷量為550萬臺，同比增長262%。公司深耕 AIoT 領(lǐng)域，2024 年公司手表、手環(huán)、耳機三大產(chǎn)品線總出貨量突破 2900 萬臺，同時提前卡位智能眼鏡，合作全球互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶已成功推出兩代 AI 眼鏡產(chǎn)品，并獲得新一代AI 眼鏡項目的開發(fā)合作，未來空間可期。

平板電腦穩(wěn)健成長，AI PC 和汽車電子帶來新增量。平板電腦市場ODM 滲透率較高，公司平板電腦ODM份額位居前列，未來公司在部分現(xiàn)有客戶的份額有望繼續(xù)提升，同時有望新突破其他全球頭部廠商，雙管齊下帶動出貨量增長。根據(jù)Canalys，2024年全年AIPC占 PC 總出貨量的 17%，預(yù)計 2025 年將提升至35%，AI PC滲透率不斷提升，有望帶動一波換機潮。筆電ODM/EMS滲透率已較高，但主要被中國臺灣廠商占據(jù)，中國大陸廠商仍有較大的替代空間，公司已有多款 AI PC 量產(chǎn)出貨，份額有望不斷增加。汽車電子，公司聚焦智能座艙域產(chǎn)品和底盤域ECU 產(chǎn)品，不斷豐富客戶隊列，目前客戶包括小米、江淮、賽力斯等。未來隨著持續(xù)拓展客戶+產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，有望帶動公司營收增長。