中天科技研究報(bào)告：領(lǐng)先的電力及通信傳輸供應(yīng)商，受益于國(guó)內(nèi)外海風(fēng)共振.pdf

中天科技研究報(bào)告：領(lǐng)先的電力及通信傳輸供應(yīng)商，受益于國(guó)內(nèi)外海風(fēng)共振。中天科技是我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的通信及電力設(shè)備供應(yīng)商。公司早年業(yè)務(wù)以光通信為主，1999 年進(jìn)入海洋系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)海底光纜。目前形成以海洋裝備、光通信、電力傳輸為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：（1）電力傳輸板塊：圍繞電網(wǎng)發(fā)展，致力于打造全產(chǎn)品鏈電力設(shè)備產(chǎn)品。主要產(chǎn)品線包括：特種導(dǎo)線、鋁包鋼絞線、OPGW光纜、ADSS光纜、柔性直流電纜、低中高壓電纜、免維護(hù)金具、開關(guān)柜、變壓器、裝備電纜等；（2）海洋裝備：公司在海上風(fēng)電光電能源傳輸、海上油氣開發(fā)、深海科技等領(lǐng)域著重發(fā)展，通過創(chuàng)新引領(lǐng)海纜行業(yè)新技術(shù)、新材料以及新一代“海風(fēng)”裝備，為海上能源信息傳輸即深海資源開發(fā)提供保障。（3）光通信：產(chǎn)品包括各種預(yù)制棒、光纖、光纜，ODN、天線及射頻電纜類、有源終端、光收發(fā)器、數(shù)據(jù)中心、高性能原材料等產(chǎn)品以及工程咨詢、設(shè)計(jì)、施工及集成服務(wù)。

海纜：格局好盈利能力強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外海風(fēng)迎共振。（1）海上風(fēng)電呈高壓+柔直化趨勢(shì)，尤其柔直化將導(dǎo)致海纜單位長(zhǎng)度價(jià)值量大幅下降。但由于高壓、柔直海纜具有非常好的競(jìng)爭(zhēng)格局（目前國(guó)內(nèi)僅 3 個(gè)廠家有中標(biāo)業(yè)績(jī)），頭部企業(yè)地位難以打破且毛利率水平更高，因此高壓+柔直化趨勢(shì)更加利好頭部企業(yè)；（2）國(guó)內(nèi)海風(fēng)歷經(jīng)多年低谷有望反彈，從 2023 年底到今年，上海、廣東、廣西、福建、浙江、海南、山東等多個(gè)省份發(fā)布了未來海上風(fēng)電競(jìng)配或規(guī)劃，部分暫停項(xiàng)目也陸續(xù)啟動(dòng)；（3）歐洲海風(fēng)建設(shè)迎高峰產(chǎn)能緊張。根據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)，到2028 年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)將突破10GW，到 2030 年新增裝機(jī)將突破 20GW，成為世界第一大海風(fēng)市場(chǎng)。歐洲海纜產(chǎn)能緊張為國(guó)內(nèi)廠家創(chuàng)造機(jī)會(huì)，公司已積極布局歐洲市場(chǎng)并實(shí)際獲取訂單。

通信：全球光纖光纜頭部企業(yè)，算力建設(shè)拉動(dòng)行業(yè)需求。公司是全球光纖光纜頭部企業(yè)之一，2024 年中天科技全球市占率為 11.3%，位居全球第3，僅次于康寧、長(zhǎng)飛。公司光纖產(chǎn)品品類齊全，在光纖通信、通信電纜、算力方面均有布局。我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)建設(shè)，算力需求快速增長(zhǎng)也促進(jìn)了光通信業(yè)務(wù)發(fā)展，有望迎新一輪產(chǎn)業(yè)浪潮。

電力傳輸：線路、儲(chǔ)能多元布局。（1）輸電線路：新型電力系統(tǒng)建設(shè)帶動(dòng)電網(wǎng)投資和線路投資，2024 年電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額突破6000 億元，相比2020年低點(diǎn)（4699 億元）大幅反彈。我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)向特高壓傾斜，公司在高性能導(dǎo)線方面技術(shù)處于領(lǐng)先地位，有望充分受益；（2）儲(chǔ)能：公司較早布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，具備電化學(xué)儲(chǔ)能全鏈條業(yè)務(wù)。136 號(hào)文取消強(qiáng)制配儲(chǔ)伴隨著新能源全面入市，經(jīng)濟(jì)效益預(yù)計(jì)將成為配置儲(chǔ)能的唯一考慮因素，頭部企業(yè)的地位和盈利能力有望修復(fù)。