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雷賽智能研究報告：運控平臺鑄底座，人機“手眼腦”協(xié)同開新局。步進系統(tǒng)與PC-based控制器龍頭地位穩(wěn)固，布局PLC+伺服系 統(tǒng)構(gòu)建“控制器+伺服+步進”整體解決方案、渠道優(yōu)化、管理精進 助力穿越周期；前瞻布局人形機器人核心執(zhí)行器（無框力矩/空心 杯電機、靈巧手）,有望受益全球人形機器人行業(yè)高速增長貝塔。 工控：運控平臺化布局見成效，變革持續(xù)賦能主業(yè)行穩(wěn)致遠。

25Q1自動化市場經(jīng)歷連續(xù)9個季度負增長后迎來小幅正增 長，設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)力，看好25年工控需求弱復蘇。公司以步進系統(tǒng)、控制卡起家，拓展伺服&PLC市場,逐漸完成平臺化布局： ①伺服系統(tǒng)：根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，24年國內(nèi)市場規(guī)模超200億元，公 司20-24年營收CAGR 35%，25Q1市占率提升至3.6%，內(nèi)資第2。 ②控制類：24年國內(nèi)PLC市場需求158億元（MIR），國產(chǎn)替代仍 是主旋律；公司加大PLC研發(fā)，24年P(guān)LC相關(guān)產(chǎn)品收入同比+88%。

21年以來公司展開新一輪戰(zhàn)略升級：①構(gòu)建“行業(yè)+區(qū)域+產(chǎn) 品”三線協(xié)同銷售體系，引入優(yōu)質(zhì)渠道商實現(xiàn)直銷向渠道轉(zhuǎn)型（24 年經(jīng)銷占比達48%）；②引進華為領(lǐng)先戰(zhàn)略模式，組織架構(gòu)升級為 高效“集成作戰(zhàn)”流程型。24年凈利率修復至13.2%，變革紅利持 續(xù)釋放；25年推出股權(quán)激勵+員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心。

機器人：人形機器人東風至，運控專家助力“手眼腦”協(xié)同。

①行業(yè)：特斯拉預計25年量產(chǎn)5千臺Optimus，26年擴產(chǎn)至5萬 臺，人形機器人進入量產(chǎn)元年，核心執(zhí)行器（無框力矩電機、空心 杯電機、靈巧手等）需求有望快速增長。

②公司：24年成立上海雷賽機器人、深圳靈巧驅(qū)控分別專注于無 框力矩電機、空心杯電機研發(fā)生產(chǎn)，年產(chǎn)能30/12萬臺，24年底 無框力矩電機意向訂單突破10萬臺；25年6月發(fā)布新一代靈巧手 解決方案，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，預計將于25Q3啟動試產(chǎn)試銷和小批量 生產(chǎn)。二十余年運動控制研發(fā)積累構(gòu)建關(guān)鍵競爭優(yōu)勢，“小腦”進 入研發(fā)階段，前瞻卡位有望打開成長新空間。