深天馬A研究報告：面板領(lǐng)先企業(yè)盈利修復(fù)，車載&柔性O(shè)LED開啟成長新周期.pdf

深天馬A研究報告：面板領(lǐng)先企業(yè)盈利修復(fù)，車載&柔性O(shè)LED開啟成長新周期。中小尺寸面板領(lǐng)先廠商，多元顯示布局協(xié)同發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)為顯示器件 及相關(guān)的材料、設(shè)備、產(chǎn)品的設(shè)計、制造、銷售；公司產(chǎn)品包括 LCD 液晶顯 示器件、AMOLED 有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極體面板、OLED 有機(jī)發(fā)光二極管顯 示器件、MicroLED 顯示器件等，主要應(yīng)用在手機(jī)顯示、車載顯示、IT 顯示、 專業(yè)顯示等顯示領(lǐng)域。第三方咨詢機(jī)構(gòu)（Omdia、DSCC 等）數(shù)據(jù)顯示，2023 年，公司在 TFT 車載前裝和車載儀表、LTPS 智能手機(jī)、工業(yè)品、剛性 OLED 智能穿戴等顯示應(yīng)用市場出貨量均保持全球第一，柔性 OLED 智能機(jī)面板出 貨量躍升至國內(nèi)第二；此外，公司在醫(yī)療、智能家居、工業(yè)手持、人機(jī)交互 等多個專業(yè)顯示細(xì)分市場持續(xù)保持全球領(lǐng)先。

需求端：消費及汽車電子景氣復(fù)蘇，MicroLED 有望進(jìn)入加速放量期。消費 電子方面，受益國補(bǔ)提振需求，智能手機(jī)需求穩(wěn)步復(fù)蘇。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，25Q2 國內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比-4.0%至 6900 萬部，主要由于消費者需求減弱以及 政府補(bǔ)貼推動的增長勢頭有所放緩。但隨著 7 月第二輪國補(bǔ)逐步恢復(fù)實施， 有望刺激消費者在窗口期內(nèi)集中釋放需求，形成持續(xù)消費拉力。隨著全球智 能手機(jī)市場回暖以及 AMOLED 向低階產(chǎn)品市場不斷滲透，25Q1 國內(nèi)市場 AMOLED 智能手機(jī)面板出貨量保持較高增長。同時，關(guān)稅推動全球 PC 市場 需求前置，25Q2 全球 PC 市場保持強(qiáng)勁增長，帶動 IT 面板市場需求持續(xù)回 升。汽車電子方面，得益于新能源汽車市場的增長，疊加智能座艙滲透率持 續(xù)提升，中控屏、全液晶儀表、HUD 和流媒體后視鏡等車載顯示產(chǎn)品的出貨 量、滲透率均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。其中，由于具備高透明度、大面積無縫覆蓋以 及支持形變?nèi)筇攸c，Micro LED 顯示產(chǎn)品出貨量隨車載顯示市場發(fā)展而快速 提升。

供給端：大陸面板企業(yè)份額持續(xù)擴(kuò)大，專顯領(lǐng)域逐步打開二次成長空間。隨 著中國大陸高世代線產(chǎn)能持續(xù)釋放以及韓國龍頭廠商三星、LG 陸續(xù)關(guān)停 LCD 產(chǎn)線，全球 LCD 產(chǎn)能快速向中國大陸集中，目前中國大陸已經(jīng)成為全球 LCD 產(chǎn)業(yè)的中心。在 LCD 產(chǎn)能進(jìn)一步集中于中國大陸地區(qū)的背景下，LCD 面板行 業(yè)整體集中度大幅提升，供給格局持續(xù)改善，對市場周期性由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱有積極 推動作用，有助于平抑行業(yè)的波動性，穩(wěn)定 LCD 面板行業(yè)整體的盈利能力。 公司作為 LTPS LCD 手機(jī)面板頭部企業(yè)，有望受益于行業(yè)競爭格局改善帶來 的盈利修復(fù)。OLED 方面，國內(nèi)廠商持續(xù)加碼 OLED 生產(chǎn)線的投資建設(shè)，生產(chǎn)良率和產(chǎn)品成本不斷改善，逐步超越韓國廠商，其中在柔性 AMOLED 智能手 機(jī)面板市場，國產(chǎn)廠商的份額提升尤為顯著。隨著 TM18 的順利推進(jìn)，2023 年公司柔性 AMOLED 產(chǎn)能規(guī)模已躋身全球前三，伴隨國產(chǎn)廠商在 OLED 行業(yè) 話語權(quán)逐步增強(qiáng)，公司作為柔性 OLED 智能機(jī)頭部廠商，有望充分受益。同 時，憑借著在面板制造中積累的工藝經(jīng)驗以及現(xiàn)有技術(shù)和設(shè)備，群創(chuàng)、京東 方以及公司等面板廠商通過開展專業(yè)顯示領(lǐng)域相關(guān)布局，構(gòu)筑新增長曲線。 公司在專業(yè)顯示領(lǐng)域深耕高價值細(xì)分市場，擁有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢，產(chǎn)品已涵 蓋各行業(yè)知名品牌頭部客戶，并持續(xù)關(guān)注在新興市場和新興應(yīng)用領(lǐng)域的開發(fā)。