京東方公司研究報告：半導體顯示行業龍頭，多點開花構筑平臺化公司.pdf

京東方公司研究報告：半導體顯示行業龍頭，多點開花構筑平臺化公司。半導體顯示龍頭，構建“1+4+N+生態鏈”多點開花。京東方創立于1993年，形成了以半導體顯示為核心，物聯網創新、傳感器及解決方案、MLED、智慧醫工融合發展的“1+4+N+生態鏈”業務發展架構。公司持續貫徹“技術+品牌”雙輪驅動發展模式。公司在北京、合肥、成都、重慶、福州、綿陽、武漢、昆明、鄂爾多斯等地擁有多個制造基地，子公司遍布美國、德國、日本、韓國、新加坡、印度、越南、墨西哥、巴西、阿聯酋等多個國家和地區，服務體系覆蓋歐、美、亞、非等全球多個區域。公司堅持“技術領先、全球首發、價值共創”的創新理念，已成為半導體顯示行業龍頭企業。

LCD 周期性減弱，大尺寸化+需求回暖帶動行業增長。1）面板行業此前呈現強周期性，但是目前 LCD 產能 70%以上在中國大陸，國內廠商已掌握話語權，目前主流廠商沒有搶份額動機，市場以動態控產為主基調，周期性大大減弱。2）從需求端來看，在國補等政策帶動下，下游需求持續修復，此外，全球電視平均尺寸持續增長，由2017 年的 44 英寸增長到 2024 年的 53 英寸，預計2025 年仍將維持同比增長的趨勢，持續增長進一步消耗面板產能，需求有望持續向上。3）公司為LCD行業龍頭，在LCD 整體及五大主流應用領域出貨量繼續穩居全球第一，車載、零售、醫療、IoT等創新市場繼續保持全球領先，后續隨著公司產線折舊陸續到期及大尺寸化公司高世代線的優勢，后續公司利潤有望迎來向上拐點。

OLED 滲透率持續提升，市場空間廣闊。1）OLED 在顯示效果、功耗等較LCD優勢更明顯，目前已在中小尺寸廣泛應用，OLED 市場增長快，2022-2024年全球OLED顯示面板產值分別為 352 億美元、343 億美元和417 億美元，復合年均增長率達到8.91%，預計到 2027 年，全球 OLED 市場將達到500 億美元。2）在小尺寸領域，OLED 已不再局限于高端手機產品，而開始在入門級手機上得到應用，滲透率已超過50%；在中尺寸領域，隨著 8.6 代線逐步投產，后續中尺寸滲透率有望持續提升,蘋果等行業龍頭帶動 Pad 進入 OLED 時代，IT 領域也隨著高端化帶動OLED滲透率提升，預計 2030 年 PC/NB OLED 滲透率將達到 19%。3）公司目前OLED份額全球第二，國內第一，24 年公司 OLED 合計出貨 1.4 億片。公司8.6 代線OLED線進展順利，主要定位于筆記本電腦/平板電腦等高端觸控顯示屏，主攻中尺寸OLEDIT類產品。為后續中尺寸 OLED 滲透率提升，OLED 市場持續成長奠定基礎。