瑞聲科技研究報(bào)告：AI感知體驗(yàn)龍頭，多元引擎驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng).pdf

瑞聲科技研究報(bào)告：AI感知體驗(yàn)龍頭，多元引擎驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。通過(guò)近 30 年在消費(fèi)電子領(lǐng)域的深耕，公司積累了行業(yè)領(lǐng)先的聲 學(xué)電磁、光學(xué)、精密結(jié)構(gòu)件能力，從中短期來(lái)看，受益于 A I、超 薄、創(chuàng)新升級(jí)等趨勢(shì)，公司光學(xué)、車(chē)載、結(jié)構(gòu)件、散熱業(yè)務(wù)會(huì)相 對(duì)其他業(yè)務(wù)保持更快增長(zhǎng)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司將這些通用的技 術(shù)能力復(fù)用至智能汽車(chē)、人形機(jī)器人和 XR 等領(lǐng)域，積極打造多 元化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)引擎，公司在未來(lái)具備較佳的成長(zhǎng)潛力。

消費(fèi)電子平臺(tái)型龍頭，感知體驗(yàn)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者

公司以微型聲學(xué)器件起家，通過(guò)近 30 年的深耕，公司在聲學(xué)、光 學(xué)、觸感、傳感器及半導(dǎo)體、精密制造等多個(gè)領(lǐng)域積累了強(qiáng)勁競(jìng) 爭(zhēng)力，并成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)電子平臺(tái)型龍頭。隨著 2024 年 智能消費(fèi)終端市場(chǎng)進(jìn)入復(fù)蘇階段，以及公司產(chǎn)品組合的持續(xù)改 善、經(jīng)營(yíng)效率提升，公司業(yè)績(jī)顯著改善，2024 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 18.0 億元，同比增長(zhǎng) 143%，未來(lái)，公司多條業(yè)務(wù)線將充分受益 于 AI 及超薄趨勢(shì)，光學(xué)業(yè)務(wù)的高端化也在順利推進(jìn)，疊加公司 拓展第二成長(zhǎng)曲線車(chē)載市場(chǎng)，并積極布局人形機(jī)器人、XR 等新 賽道，公司在未來(lái)具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)潛力。

手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新持續(xù)，公司高端化進(jìn)展順利，WLG構(gòu)筑獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

手機(jī)光學(xué)依舊是各品牌打造差異化體驗(yàn)的重要選擇，OIS 防抖、 潛望式長(zhǎng)焦以及玻塑混合鏡頭等均是未來(lái)升級(jí)迭代方向，公司子 公司辰瑞光學(xué)能夠?yàn)榭蛻籼峁┕鈱W(xué)鏡頭、攝像頭模組、光學(xué)傳動(dòng) 以及算法的整體垂直整合方案，當(dāng)前公司光學(xué)業(yè)務(wù)高端化進(jìn)展順 利，6P 及以上鏡頭的占比持續(xù)提升，OIS 等高端模組競(jìng)爭(zhēng)力不斷 增強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)光學(xué)業(yè)務(wù)盈利能力改善，此外，公司獨(dú)特的 W LG 工藝隨著良率、生產(chǎn)效率的順利提升，客戶認(rèn)可度正在顯著提高， 公司已獲得多家主流客戶主攝及棱鏡定點(diǎn)，在潛望長(zhǎng)焦以及玻塑 混合鏡頭帶來(lái)的創(chuàng)新趨勢(shì)下，公司獨(dú)特的玻璃能力有望助推公司 光學(xué)產(chǎn)品份額提升，WLG 業(yè)務(wù)有望成為公司光學(xué)板塊重要的成 長(zhǎng)點(diǎn)。

公司多條業(yè)務(wù)線受益于 AI與超薄化趨勢(shì)

散熱方面，AI 驅(qū)動(dòng) VC 市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，特別是 A 客戶有望在新 一代機(jī)型首次搭載均熱板散熱系統(tǒng)，這為 VC 市場(chǎng)帶來(lái)新增量， 公司的散熱業(yè)務(wù)依靠強(qiáng)大研發(fā)生產(chǎn)能力和穩(wěn)定客戶關(guān)系快速成 長(zhǎng)，已躋身安卓 VC 行業(yè) Top3 散熱方案供應(yīng)商，未來(lái) VC 產(chǎn)品也 有望進(jìn)入 A 客戶供應(yīng)鏈，進(jìn)而打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。

麥克風(fēng)方面，語(yǔ)音輸入是 AI 的關(guān)鍵接口，MEMS 麥克風(fēng)作為語(yǔ)音識(shí)別核心器件將出現(xiàn)規(guī)格升級(jí)，作為 A 客戶 和安卓的核心供應(yīng)商，公司的傳感器及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)充分受益于 AI 帶來(lái)的升級(jí)趨勢(shì)。 馬達(dá)和聲學(xué)方面，手機(jī)輕薄化是大勢(shì)所趨，當(dāng)前無(wú)論是蘋(píng)果還是頭部的安卓手機(jī)廠商，均在積極推出超薄機(jī)型， 手機(jī)的輕薄化趨勢(shì)要求零部件同時(shí)具備高性能與小體積，對(duì)廠商技術(shù)能力提出更高要求，公司當(dāng)前已與多個(gè)頭 部客戶合作多款搭載超薄馬達(dá)、超薄揚(yáng)聲器的機(jī)型，手機(jī)輕薄化趨勢(shì)有望驅(qū)動(dòng)公司馬達(dá)和聲學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 此外，公司的電磁傳動(dòng)業(yè)務(wù)還充分受益于大客戶的側(cè)鍵模組創(chuàng)新，筆電機(jī)殼業(yè)務(wù)充分受益于高價(jià)值量新項(xiàng)目的 放量，在未來(lái)也具備較佳的成長(zhǎng)性。