分域訓(xùn)練在因子動量情景下的嘗試：如何克服因子表現(xiàn)的截面差異.pdf

分域訓(xùn)練在因子動量情景下的嘗試：如何克服因子表現(xiàn)的截面差異。因子在不同選股域中的表現(xiàn)有顯著差異，特定選股域中沒有因子全市場多空表現(xiàn)。 匹配組合目標(biāo)的風(fēng)格因子加權(quán)復(fù)合，一定程度提升了復(fù)合因子目標(biāo)選股域表現(xiàn)。

按照市值重新分組加權(quán)，復(fù)合因子在全市場范圍內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)定性下 降，但在特定指數(shù)域選股效果有所提升：從各種單因子評價指標(biāo)來 看，進行市值加權(quán)后，當(dāng)以小市值組為最大權(quán)重時，復(fù)合因子多空 表現(xiàn)有微弱提升，但當(dāng)以大市值組為最大權(quán)重時，復(fù)合因子多空表 現(xiàn)有明顯削弱，其中極端賦權(quán)的削弱效果最為明顯。隨著偏大市值 組權(quán)重的增加，因子在滬深 300 成份內(nèi)的整體表現(xiàn)有明顯提升。中 證 500 情況與滬深 300 相近，給大市值加權(quán)可以提升成分內(nèi)的因子 表現(xiàn)，但第 11 組加權(quán)（最大市值組）與第 10 組加權(quán)相比，效果略 有減弱，這也與 500 平均市值較 300 更小相契合。對于 1000 成分而 言，給偏中小市值股票高權(quán)重，會有更好的選股效果。給更小市值 分組加權(quán)會使得復(fù)合因子在小市值中有更好的多空表現(xiàn)，賦權(quán)方式 越極致，多空收益提升幅度越明顯。而綜合所有選股域來看，極致 的提大市值端，尤其是最大市值分組權(quán)重，可以顯著的改善因子的 多頭表現(xiàn)。

按照市值重新加權(quán)因子，對于滬深 300 與中證 500 增強組合有明顯 選股效果提升，中證 1000 效果提升不顯著：對于滬深 300 增強而 言，無論寬嚴約束，極端的大市值加權(quán)歷史上有更好的表現(xiàn)，年化 超額提升超過 1%。市值加權(quán)在 500 中也有不錯的改善效果，無論對 于嚴約束的 500 增強還是寬約束的 500 增強，歷史來看都可以有效 改善組合增強表現(xiàn)，提升年化超額 1%左右。對于 1000 增強組合而 言，無論是在寬約束組合中還是嚴約束組合中，按照市值加權(quán)訓(xùn)練 均無法穩(wěn)定的提升組合表現(xiàn)。

按照風(fēng)格重新加權(quán)因子，對于不同組合增強效果提升有較大不穩(wěn)定 性，以成分股權(quán)重進行加權(quán)，對于嚴約束 1000 增強組合有明顯提 升：風(fēng)格加權(quán)的復(fù)合因子對于 300 組合的提升效果比較僅僅按市值 復(fù)合提升效果略差。寬約束時，加權(quán)參數(shù)越極端提升效果越明顯， 嚴約束時，加權(quán)參數(shù)較為保守提升效果更加顯著。對于 500 組合的 提升效果比較僅僅按市值復(fù)合提升效果也略差。同時，只有在進行 交叉復(fù)合時，風(fēng)格因子重新賦權(quán)會有表現(xiàn)提升，按成分賦權(quán)對于 500 組合基本沒有改進。對于 1000 寬約束組合的整體提升效果并不好， 無論何種復(fù)合方式均無法顯著提升組合歷史收益。對于 1000 增強嚴 約束組合，成分復(fù)合方式有一定的提升效果，年化提升 1%左右。