快手研究報告：AI煥新公司成長新篇章，可靈躋身全球第一梯隊模型.pdf

快手研究報告：AI煥新公司成長新篇章，可靈躋身全球第一梯隊模型。快手廣告業務占比營收超一半，快手初期遵循普惠價值理念，商業化變現能力較抖音仍有差距，當前通過組織改革、加大運營、AI等拉小差距。快手注重內容生態的建設和用戶社區的運營，商業化運營程度較輕。初期“普惠”價值觀使得快手扶持了部分草根用戶，形成了較多私域流量。我們測算當前快手單位時長廣告變現能力增長空間大，24年快手為0.23元/小時，而抖音為0.67元/小時。快手對標抖音補齊運營能力：①21年宿華和程一笑的雙頭治理結束；②22年程一笑兼任電商事業部負責人，并且商業化和電商事業部更加融合，底層數據逐步打通。③當前快手在廣告技術、中小商家扶持方面進行努力。

主業方面，AI有望抵消快手過去兩年面臨視頻號、抖音等沖擊，所導致的用戶時長波動和廣告價格壓力。①OneRec推薦算法升級帶來用戶時長增長，當前快手用戶數和單用戶時長維持個位數增長；②AI賦能廣告業務提效（推薦更精準），逐漸縮小與抖音的距離。AIGC對于廣告素材制作成本降低、商家整體營銷解決方案預算更加富裕，加大廣告投放端。根據25Q2業績會，AI提升廣告點擊率和轉化率帶來快手廣告低單位數增長。

可靈方面，快手AIGC領域處于第一梯隊，收入正處于快速上升過程，未來對應千億美元市場。25年7月可靈AI目前已在全球擁有超過4500萬創作者，產品自發布以來迭代升級30余次，累計生成超2億個視頻和4億張圖片，已初步建設成為一站式AI生產力引擎。可靈商業化進度領先，年度收入有望超過1.25億美元。可靈海外收入占比超過70%，是全球有影響力的AI視頻產品。根據Poe發布的數據，25年5月，Kling AI視頻使用市場份額達到了30%。我們復盤國內外AI視頻競品，分為C端型和B端型。1）典型C端，依賴巨頭生態與用戶優勢，如海外Veo3依托Google集成至Gemini、Youtube等平臺，AI視頻使用市場份額為全球第三；2）典型B端，在垂直領域深耕，并形成系列產品矩陣，如海外Runway先發優勢占據品牌心智，主打影視方向，已形成Gen系列（文生視頻/圖生視頻）、Act系列（動作捕捉）、Aleph（視頻編輯）等一系列工具，當前AI視頻使用份額全球第二。而快手作為國內第二大短視頻平臺，擁有天然C端生態優勢，并且B端在短劇、廣告方向均有業務積累。

可靈AI寫實風格視頻表現優異，持續在生成效果和可控性迭代。AI視頻商業化場景主要包含廣告制作、影視特效等。當前全球AI視頻創作人數突破1億人，預計長期市場規模達到千億美元。我們測算，中短期可靈全球超過200億市場需求。