走出低通脹系列專題報(bào)告：行政“反內(nèi)卷”之外.pdf

走出低通脹系列專題報(bào)告：行政“反內(nèi)卷”之外。

歷史告訴我們，中國(guó)政府具有豐富的反內(nèi)卷經(jīng)驗(yàn)。 有效反內(nèi)卷，成功走出有效需求不足，走出低通脹，需要做的遠(yuǎn) 非簡(jiǎn)單去產(chǎn)能，更非僅采用行政手段推進(jìn)產(chǎn)能收縮。 走出有效需求不足，走出低通脹，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)如何走出新老動(dòng)能 切換的陣痛期。 歷次產(chǎn)能過(guò)剩和走出有效需求不足的過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)承受陣痛。 但之后中國(guó)總能完成蛻變，走向下一個(gè)更高的發(fā)展平臺(tái)。

有效需求不足，是經(jīng)濟(jì)內(nèi)卷的結(jié)果表現(xiàn)。歷史上中國(guó)曾經(jīng)歷過(guò)不止 一次政府有效“反內(nèi)卷”，最終走出內(nèi)卷，走出低通脹。 改革開(kāi)放以來(lái)較為突出的產(chǎn)能過(guò)剩發(fā)生在 1998 至 1999 年。這一輪 過(guò)剩產(chǎn)能始于 1992 年的過(guò)度投資，紡織、煤炭、冶金、建材、石 化、制糖等產(chǎn)業(yè)的國(guó)有企業(yè)過(guò)剩尤甚。與產(chǎn)能過(guò)剩相伴，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)歷了一輪通縮。 回溯這一段歷史，我們發(fā)現(xiàn)有效反內(nèi)卷并非簡(jiǎn)單供給收縮，而是同 步處理好四組關(guān)系。 這既是 1998 年那一輪政策成功引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出產(chǎn)能過(guò)剩的原因所 在，也是當(dāng)下我們?cè)u(píng)估本輪反內(nèi)卷政策節(jié)奏的宏觀坐標(biāo)軸。 第一，把握恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。需要在得到新需求支撐之時(shí)才能推進(jìn)供給 出清。1998 年那一輪通縮應(yīng)對(duì)，外需疲弱之時(shí)中國(guó)啟動(dòng)內(nèi)需，接力 亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)總需求的沖擊。而在逆周期效果減弱之際，中 國(guó)又加入 WTO，借力全球化紅利。 第二，采用合理的方式。既然過(guò)剩產(chǎn)能集中在特定行業(yè)的國(guó)有企 業(yè)，1998 年反內(nèi)卷運(yùn)用行政手段，嚴(yán)格控制新項(xiàng)目，強(qiáng)制清理并淘 汰落后產(chǎn)能。行業(yè)層面，從紡織開(kāi)始逐步有序推進(jìn)，盡量平緩行政 去產(chǎn)能帶來(lái)的總量沖擊。第三，推進(jìn)深度改革。每一次產(chǎn)能過(guò)剩都意味著舊增長(zhǎng)瓶頸已現(xiàn)。所以每一次反內(nèi)卷，去產(chǎn)能的“題眼”是調(diào) 整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。1998 年那一輪行政去產(chǎn)能，真正打開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù) 20 年增長(zhǎng)空間的是兩 大內(nèi)需改革——財(cái)政改革（財(cái)政開(kāi)始重視逆周期，開(kāi)始著眼于央地關(guān)系的新平衡）；民生領(lǐng)域改革（房改、醫(yī) 改和教改），徹底釋放居民部門(mén)被壓制的需求。 第四，把控金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體和金融互為依存。所以行業(yè)過(guò)剩的同時(shí)伴隨著金融過(guò)剩。實(shí)體去產(chǎn)能意味著金融同 步需要?jiǎng)冸x不良資產(chǎn)并做風(fēng)險(xiǎn)控制。1998 年那一輪走出低通脹，金融風(fēng)險(xiǎn)控制采用 AMC 接力銀行不良資產(chǎn)， 財(cái)政注入銀行資本金。最終緩解國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)銀行利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表的侵蝕。

2023 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，經(jīng)濟(jì)面臨 “有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩”等挑戰(zhàn)?；仡櫰駷橹?的五輪通脹負(fù)增長(zhǎng)時(shí)期，1998 和 2015 年同樣面臨有效需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，這對(duì)當(dāng)下有一定借鑒意義。 本篇是走出低通脹系列的第一篇，通過(guò)回溯 1998 至 1999 年的歷史，為我們觀察后續(xù)反內(nèi)卷政策的著力點(diǎn)和節(jié) 奏，提供啟示。