農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題:美國牛肉2025年產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減,全球大豆庫存進一步收緊.pdf
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農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題:美國牛肉2025年產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減,全球大豆庫存進一步收緊。
種植鏈農(nóng)產(chǎn)品:豆粕短期關(guān)注貿(mào)易與天氣,底部看好大周期布局。
1)玉米:國內(nèi)供需平衡趨于收緊,玉米價格有望維持溫和上漲。USDA9 月 供需報告預計 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.10pcts,中國期末 庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.34pcts。目前國內(nèi)玉米價格已處于歷史周期底部位 置,中長期供需平衡趨于收緊,后續(xù)預計價格底部支撐較強。
2)大豆:短期關(guān)注美國貿(mào)易政策與天氣,底部看好大周期布局。USDA9 月 供需報告 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.13pcts。CBOT 大豆期 貨近期窄幅震蕩,一方面,大豆貿(mào)易關(guān)稅政策的預期變動影響美豆出口 需求預期,同時美國主產(chǎn)區(qū)天氣交易敏感度提升。考慮到美國大豆新季 供需偏緊,預計 2025Q4 價格將有較強支撐。
3)小麥:國內(nèi)小麥供應充足,預計后續(xù)或隨玉米中樞上移修復。USDA9 月 供需報告 25/26 產(chǎn)季多個主要出口國包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產(chǎn) 量預估均環(huán)比有所增加,全球供給維持充裕,最終 25/26 產(chǎn)季全球期末 庫銷比環(huán)比調(diào)增 1.53pcts。中國小麥供需報告總體環(huán)比預估維持,25/26 年度期末庫銷比同比減少 0.88 pcts 至 84.31%,但整體供給仍較為充裕。
4)白糖:豐產(chǎn)預期維持,關(guān)注到港節(jié)奏及原油價格波動。目前市場基于較 好天氣表現(xiàn),維持 2025/26 產(chǎn)季全球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預期,后續(xù)重點關(guān)注巴 西天氣及榨糖進度情況。國內(nèi)短期食糖消費即將進入旺季,但考慮到后 續(xù)進口到港量預計增加,糖價或仍將隨外盤震蕩偏弱運行。
5)棉花:需求出現(xiàn)積極變化前,國內(nèi)棉價預計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA9 月供需報告 2025/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比下調(diào) 1.09pcts,全球供需 仍維持寬松格局。當前國內(nèi)棉價底部存在支撐,短期進入金九銀十旺季, 需求有望階段性回暖,后續(xù)國內(nèi)外宏觀環(huán)境和消費需求若維持改善,國 內(nèi)棉花價格預計仍有修復空間。
養(yǎng)植鏈農(nóng)產(chǎn)品:美國下調(diào) 2025 年牛肉產(chǎn)量,牛價景氣預計向上。
1)牛肉:美國 2026 年牛價景氣預計維持向上,國內(nèi)牛肉價格淡季不淡,看 好 2025 年牛周期反轉(zhuǎn)上行。USDA9 月供需報告預計美國牛肉單季產(chǎn)量 2025Q3-2026Q2 預估同比變動分別為-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%,2025 年全年及 2026 上半年牛價預期同比維持增長,預估 2025Q3-2026Q2 單 季小公牛價格分別同比變動+26.8%、+28.6%、+20.5%、+10.1%。2024 年 末國內(nèi)牛存欄結(jié)束連續(xù)五年增勢,同比調(diào)減 4%以上;國內(nèi)基礎母牛自 2023 年下半年呈調(diào)減趨勢,且于 2024 年明顯加速,我們認為在產(chǎn)能去 化以及進口縮量漲價影響下,國內(nèi)牛周期有望于 2025 年迎來拐點,牛 肉價格后續(xù)或維持筑底上行走勢。
2)原奶:2026 年美國牛奶產(chǎn)量消費均上調(diào),期末庫存小幅上調(diào),我國肉奶 共振有望推動原奶景氣反轉(zhuǎn)。參考 USDA 預測,2025 海外原奶主產(chǎn)區(qū)存欄 下降,供給調(diào)減,景氣預計維持。國內(nèi)奶牛產(chǎn)能自 2023 年中開始去化, 結(jié)合 2 年滯后傳導推斷,后續(xù)在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進口減量共同推 動下,國內(nèi)原奶價格有望在 2025 年下半年開啟反轉(zhuǎn)上行走勢。
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