農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題：美國牛肉2025年產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減，全球大豆庫存進一步收緊.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題：美國牛肉2025年產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減，全球大豆庫存進一步收緊。

種植鏈農(nóng)產(chǎn)品：豆粕短期關(guān)注貿(mào)易與天氣，底部看好大周期布局。

1）玉米：國內(nèi)供需平衡趨于收緊，玉米價格有望維持溫和上漲。USDA9 月 供需報告預計 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.10pcts，中國期末 庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.34pcts。目前國內(nèi)玉米價格已處于歷史周期底部位 置，中長期供需平衡趨于收緊，后續(xù)預計價格底部支撐較強。

2）大豆：短期關(guān)注美國貿(mào)易政策與天氣，底部看好大周期布局。USDA9 月 供需報告 25/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減 0.13pcts。CBOT 大豆期 貨近期窄幅震蕩，一方面，大豆貿(mào)易關(guān)稅政策的預期變動影響美豆出口 需求預期，同時美國主產(chǎn)區(qū)天氣交易敏感度提升。考慮到美國大豆新季 供需偏緊，預計 2025Q4 價格將有較強支撐。

3）小麥：國內(nèi)小麥供應充足，預計后續(xù)或隨玉米中樞上移修復。USDA9 月 供需報告 25/26 產(chǎn)季多個主要出口國包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產(chǎn) 量預估均環(huán)比有所增加，全球供給維持充裕，最終 25/26 產(chǎn)季全球期末 庫銷比環(huán)比調(diào)增 1.53pcts。中國小麥供需報告總體環(huán)比預估維持，25/26 年度期末庫銷比同比減少 0.88 pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

4）白糖：豐產(chǎn)預期維持，關(guān)注到港節(jié)奏及原油價格波動。目前市場基于較 好天氣表現(xiàn)，維持 2025/26 產(chǎn)季全球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預期，后續(xù)重點關(guān)注巴 西天氣及榨糖進度情況。國內(nèi)短期食糖消費即將進入旺季，但考慮到后 續(xù)進口到港量預計增加，糖價或仍將隨外盤震蕩偏弱運行。

5）棉花：需求出現(xiàn)積極變化前，國內(nèi)棉價預計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA9 月供需報告 2025/26 產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比下調(diào) 1.09pcts，全球供需 仍維持寬松格局。當前國內(nèi)棉價底部存在支撐，短期進入金九銀十旺季， 需求有望階段性回暖，后續(xù)國內(nèi)外宏觀環(huán)境和消費需求若維持改善，國 內(nèi)棉花價格預計仍有修復空間。

養(yǎng)植鏈農(nóng)產(chǎn)品：美國下調(diào) 2025 年牛肉產(chǎn)量，牛價景氣預計向上。

1）牛肉：美國 2026 年牛價景氣預計維持向上，國內(nèi)牛肉價格淡季不淡，看 好 2025 年牛周期反轉(zhuǎn)上行。USDA9 月供需報告預計美國牛肉單季產(chǎn)量 2025Q3-2026Q2 預估同比變動分別為-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%，2025 年全年及 2026 上半年牛價預期同比維持增長，預估 2025Q3-2026Q2 單 季小公牛價格分別同比變動+26.8%、+28.6%、+20.5%、+10.1%。2024 年 末國內(nèi)牛存欄結(jié)束連續(xù)五年增勢，同比調(diào)減 4%以上；國內(nèi)基礎母牛自 2023 年下半年呈調(diào)減趨勢，且于 2024 年明顯加速，我們認為在產(chǎn)能去 化以及進口縮量漲價影響下，國內(nèi)牛周期有望于 2025 年迎來拐點，牛 肉價格后續(xù)或維持筑底上行走勢。

2）原奶：2026 年美國牛奶產(chǎn)量消費均上調(diào)，期末庫存小幅上調(diào)，我國肉奶 共振有望推動原奶景氣反轉(zhuǎn)。參考 USDA 預測，2025 海外原奶主產(chǎn)區(qū)存欄 下降，供給調(diào)減，景氣預計維持。國內(nèi)奶牛產(chǎn)能自 2023 年中開始去化， 結(jié)合 2 年滯后傳導推斷，后續(xù)在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進口減量共同推 動下，國內(nèi)原奶價格有望在 2025 年下半年開啟反轉(zhuǎn)上行走勢。