首都在線研究報告：把握AI機遇，全球化+智算開啟新敘事.pdf

首都在線研究報告：把握AI機遇，全球化+智算開啟新敘事。推進智算+全球化布局，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。首都在線作為中國最早的IDC服務(wù)商之一，經(jīng)過多年發(fā)展已形成覆蓋云服務(wù)、通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和IDC服務(wù)的多元化業(yè)務(wù)體系, 主營業(yè)務(wù)包括智算云、計算云和IDC三大板塊。2023年，ChatGPT帶動全球新一輪AI競爭，公司明確“一體兩翼”云平臺戰(zhàn)略，開啟智算轉(zhuǎn)型。根據(jù)2025H1數(shù)據(jù)，按產(chǎn)品類型劃分，公司云計算服務(wù)占比達49.89%，IDC服務(wù)占比45.83%，其他業(yè)務(wù)占4.28%。從行業(yè)分布來看，公司主要為B端客戶提供云網(wǎng)一體化服務(wù)，服務(wù)范圍涵蓋數(shù)字孿生、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等眾多領(lǐng)域，約40%的中國互聯(lián)網(wǎng)百強企業(yè)都在使用首都在線的產(chǎn)品和服務(wù)。2025H1，公司大模型及AIGC業(yè)務(wù)占比為16.4%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。

云計算：智算帶來新機遇，內(nèi)需+出海雙輪驅(qū)動。1）AI推動智算規(guī)模增長，云服務(wù)需求提升。根據(jù)Synergy Research Group的數(shù)據(jù)，2024年全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場增長了22%，達到3300億美元。通過結(jié)合新的 GenAI 平臺服務(wù)、GPU 即服務(wù)以及對各種其他云服務(wù)的增強，生成式AI至少貢獻了云服務(wù)收入增長的一半。海外大廠方面，AI推動云廠業(yè)績增長邏輯已被初步驗證。2）DeepSeek后時代，國內(nèi)推理側(cè)算力需求爆發(fā)在即。DeepSeek降低模型的部署成本，Agent生態(tài)的繁榮使推理側(cè)潛在需求激增。以國內(nèi)大廠字節(jié)為例，據(jù)火山引擎，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超過16.4萬億，較2024年5月豆包大模型剛發(fā)布時增長137倍。當(dāng)前推理側(cè)算力需求仍處于爆發(fā)前期，云服務(wù)商有望核心受益。3）公司智算云產(chǎn)品向“IaaS、PaaS、 MaaS”全棧智能云產(chǎn)品服務(wù)演進。公司智算產(chǎn)品從單一的智能算力產(chǎn)品，迅速拓展為智算云全棧產(chǎn)品體系，涵蓋智算云容器、MaaS 平臺、AI infra 平臺以及大模型一體機，滿足了各類客戶的多樣化部署需求。4）堅持全球化戰(zhàn)略布局，服務(wù)廣告、電商行業(yè)出海。公司依托近 100 條互聯(lián)互通的高速專線海纜，深度整合海內(nèi)外算力集群、骨干網(wǎng)資源以及存儲資源，為大模型與AIGC 出海客戶提供一體化融合交付解決方案，高效完成客戶全球業(yè)務(wù)的多點布局，形成全球云網(wǎng)一體化解決方案。公司在海外三大核心區(qū)域美洲、歐洲、亞太，設(shè)有24個地域區(qū)域，52個可用區(qū)，與全球400多個通信運營商深度合作，100+專線組成物理鏈路的全球環(huán)網(wǎng)，客戶群覆蓋全球主流運營商。借助全球節(jié)點資源，搭乘DeepSeek風(fēng)口，公司為廣告和電商行業(yè)的出海客戶提供高效、穩(wěn)定、性價比高的算力服務(wù)。

IDC：推進AIDC布局，助力“智算”戰(zhàn)略。1）行業(yè)需求筑底反彈，供需矛盾有望緩和。以萬國數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)為IDC產(chǎn)業(yè)縮影，2019年以來，數(shù)據(jù)中心利用率呈現(xiàn)出比較明顯的“V”型反轉(zhuǎn)。世紀(jì)互聯(lián)的數(shù)據(jù)中心總利用率在2021年Q4觸底，隨后持續(xù)反彈。萬國數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心利用率同樣在2021年Q4達到低谷，之后穩(wěn)步回升。從關(guān)鍵時間節(jié)點來看，2019-2021年受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)IT支出收縮，疊加部分IDC產(chǎn)能過剩，利用率持續(xù)下行。IDC行業(yè)在2021年底完成需求觸底。隨后，2022至今伴隨ChatGPT（2022年底發(fā)布）等AI技術(shù)爆發(fā)，算力需求激增，推動IDC利用率持續(xù)改善。IDC產(chǎn)業(yè)正從“粗放擴張”進入“技術(shù)驅(qū)動”階段，產(chǎn)業(yè)筑底信號明確，AI將成為行業(yè)增長的核心引擎。2）公司積極謀求AIDC新增長。公司深度參與甘肅慶陽節(jié)點建設(shè)，助力DeepSeek在慶陽部署。2024年，首都在線在慶陽正式發(fā)布了國產(chǎn)異構(gòu)算力適配平臺，已完成對智譜、千問、零一萬物等國產(chǎn)大模型、國外Lama、GPT、Bloom等所有主流大模型的部署，以及國內(nèi)GPU頭部廠商燧原、華為等適配調(diào)優(yōu)。能夠?qū)崿F(xiàn)一云多芯易購調(diào)度管理，顯著提升云端算力的使用效率和性價比。截至 2024 年底，公司已在亞洲、歐洲、北美、南美等核心區(qū)域布局近100個數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)規(guī)模展現(xiàn)出良好韌性。