寶豐能源研究報告：煤制烯烴龍頭企業，內蒙項目投產打開成長空間.pdf

寶豐能源研究報告：煤制烯烴龍頭企業，內蒙項目投產打開成長空間。煤制烯烴龍頭企業，內蒙項目投產打開成長空間。公司有烯烴、焦化、精細化工產品三大業務板塊。根據中國石油和化學工業聯合會發布的《現代煤化工行業 2024 年運行分析》，截至 2024 年末國內煤制烯烴總產能1342萬噸/年，公司產能占全國煤制烯烴產能約23.8%，公司單位產品成本、單位產品能耗行業領先。2023 年 3 月，公司內蒙烯烴項目開工建設，2025年4月 300 萬噸烯烴項目全部投產，聚烯烴產能提升一倍以上，打開成長空間。

煤制烯烴成本優勢顯著，公司優勢大于同行。從聚烯烴產能結構看，油制烯烴仍為國內聚烯烴主要生產路線。聚烯烴油制、煤制與PDH工藝的成本存在顯著動態差異，主導因素為核心原料價格波動。目前，國內煤炭價格處于下降通道，成本長期低于油制，顯示出較強的成本優勢。公司聚烯烴產品毛利率高于同行，凸顯其成本管控能力，主要得益于煤炭成本低、DMTO-Ⅲ工藝和循環產業鏈經濟模式。公司內蒙烯烴項目是目前為止全球單廠規模最大的煤制烯烴項目，單位投資壓縮至 1.6 億元/萬噸聚烯烴，大幅低于行業平均水平（2.0~2.3 億元/萬噸聚烯烴），為后續產品定價與盈利能力奠定核心競爭優勢。

積極推進寧東四期五期和新疆項目，中長期成長空間可期。公司積極推進寧東四期、五期烯烴項目及新疆烯烴項目的審批、建設工作。其中，寧東四期烯烴項目規劃 50 萬噸/年煤制烯烴產能。新疆烯烴項目建設內容包括3×65 萬噸/年聚丙烯、3×65 萬噸/年聚乙烯，25 萬噸/年EVA，及配套工程。公司現有聚烯烴產能約 535 萬噸（含 25 萬噸EVA），規劃產能超456萬噸，具備長期增長潛力。