寶豐能源研究報告：油煤價差有望再擴(kuò)大，內(nèi)蒙古項目優(yōu)勢更突出.pdf

寶豐能源研究報告：油煤價差有望再擴(kuò)大，內(nèi)蒙古項目優(yōu)勢更突出。聚烯烴：油煤價差拉大將提升盈利，內(nèi)蒙古烯烴項目成本優(yōu)勢有望擴(kuò)大。1）預(yù)計原油和煤炭價差繼續(xù)拉大，煤制烯烴成本優(yōu)勢擴(kuò)大。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2030年之前，全球原油需求仍將增長，全球原油供需保持緊平衡， 油價有望維持在相對高位；隨著國內(nèi)水電、光伏、風(fēng)電等可再生能源裝機(jī)容量的不斷提升，以及2024年水電利用小時數(shù)的提升，國內(nèi)煤炭供 需關(guān)系趨于寬松，若煤炭價格趨于下降，煤制烯烴相對油制烯烴的成本優(yōu)勢有望繼續(xù)拉大。

2）油頭高成本產(chǎn)能去化，烯烴供給過剩有望緩解。在高油價及烯烴擴(kuò)能背景下，運(yùn)營成本相對較高的工廠陷入虧損狀態(tài)，歐洲已有部分產(chǎn)能 開始出清。

3）公司內(nèi)蒙古項目成本優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大。據(jù)公司公告，內(nèi)蒙古烯烴項目首套裝置將按計劃于2024年10月投入試生產(chǎn)。據(jù)我們測算，由于能耗、 物耗、運(yùn)費(fèi)、投資等方面的優(yōu)勢，按照2024年8月產(chǎn)品及原材料市場價格，內(nèi)蒙古項目單噸聚烯烴凈利為2811元/噸，相對寧東項目的1822元 /噸再提升989元/噸。我們預(yù)計2024/2025/2026年公司聚乙烯毛利29/69/86億元，聚丙烯毛利31/71/89億元，烯烴板塊盈利有望繼續(xù)高增長。

焦炭：盈利或觸底，政策利好頻出景氣有望復(fù)蘇

由于供過于求，目前焦炭行業(yè)或處于景氣底部位置。當(dāng)前，房地產(chǎn)利好政策出臺，新一輪大型設(shè)備改造需求提升，鋼材需求有望復(fù)蘇，焦炭景 氣有望觸底反彈。截至2024年中，公司具有焦炭產(chǎn)能700萬噸/年，我們預(yù)計2024/2025/2026年公司焦炭毛利分別23/25/26億元。