高偉電子研究報(bào)告：深耕光學(xué)模組，AI浪潮下的新視覺入口.pdf

高偉電子研究報(bào)告：深耕光學(xué)模組，AI浪潮下的新視覺入口。公司是領(lǐng)先的移動(dòng)設(shè)備攝像頭模組制造商，是蘋果公司 iPhone 與 iPad 產(chǎn)品攝像頭模組的核心供應(yīng)商之一，以其精密的制造工藝、 穩(wěn)定的品控能力和深度的大客戶合作優(yōu)勢，在全球光學(xué)賽道中占 據(jù)重要地位。憑借持續(xù)的資本開支與產(chǎn)能擴(kuò)張，公司正積極把握 光學(xué)創(chuàng)新升級(jí)與市場份額提升的雙重機(jī)遇，成長確定性顯著。根 據(jù)公司公布的 2025 年半年報(bào)，公司 2025H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.6 億 美元，同比增長 132.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤 0.67 億 美元，同比增長 320.21%。

公司深度綁定蘋果，具備客戶粘性優(yōu)勢。2025H1 來自蘋果的收入 占公司總營收的 98.1%，客戶粘性源于兩大優(yōu)勢，一是依托立訊集 團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈資源，協(xié)同效應(yīng)顯著，二是持續(xù)投入資本開支，精準(zhǔn)滿 足蘋果對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模及快速響應(yīng)等方面的要求。

行業(yè)需求回暖，量能基礎(chǔ)穩(wěn)固。iPhone 需求強(qiáng)勁，開售以來截至 10 月 12 日國內(nèi)全系激活量已達(dá)約 400 萬臺(tái)，預(yù)計(jì) iPhone 與 iPad 出貨量將步入穩(wěn)健增長通道，為公司提供堅(jiān)實(shí)的需求基本盤。

光學(xué)升級(jí)持續(xù)，價(jià)值量穩(wěn)步提升。iPhone 攝像頭模組每年持續(xù)迭 代升級(jí)，是明確的價(jià)值增長主線。iPhone Pro Max 機(jī)型的攝像頭 模組價(jià)值量從 13 系列到 16 系列增長了約 37 美元，最新推出的 17 Pro Max 長焦鏡頭由 16 Pro Max 的 1200 萬像素大幅升級(jí)至 4800 萬像素，我們判斷單機(jī)價(jià)值量年增趨勢將延續(xù)，增厚公司收入。

競爭格局優(yōu)化，份額擴(kuò)張可期。在主要競爭對(duì)手夏普逐漸退出后 攝模組供應(yīng)鏈后，后攝模組供應(yīng)鏈格局重塑。蘋果有平衡供應(yīng)鏈 與降低成本的需求，疊加公司近年來積極擴(kuò)產(chǎn)備能，我們預(yù)計(jì)公 司有望在超廣角、潛望長焦等模組中獲取更多份額，并有望于 2027 年切入價(jià)值量更高的主攝領(lǐng)域，打開全新增長空間。