亞馬遜研究報告：3Q AWS收入提速，電商重塑效率曲線.pdf

上傳者：m****
時間：2025/11/03
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亞馬遜研究報告：3Q AWS收入提速，電商重塑效率曲線。

Capex 投入持續(xù)加碼

3Q 亞馬遜資本開支達(dá)到 342 億美元，超預(yù)期 8%。公司預(yù)計 25 全年支出將達(dá) 1250 億美元，26 年有望繼續(xù)增加，重點投向 AI、自研芯片與技術(shù)基建。亞馬遜在業(yè)績會上表示，公司近一年新增電力容量 3.8GW，4Q 預(yù)計再增 1GW，目前整體規(guī)模已為 22 年的兩倍，預(yù)計 27 年有望再次翻倍。

3Q 云業(yè)務(wù)加速增長，Rainier 集群產(chǎn)能釋放

3Q AWS 營收同比增長 20%，超預(yù)期 1.9%，經(jīng)營利潤率同比下降 3.4pct，折舊加重或影響未來利潤率。3Q 云業(yè)務(wù)積壓訂單升至 2000 億美元。近期亞馬遜啟用 AI 計算集群 Rainier，配備近 50 萬片 Trainium 2 芯片，用于 Anthropic 模型訓(xùn)練，預(yù)計 25 年底前擴(kuò)容至 100 萬片，帶來數(shù)十億美元新增收入；3Q Trainium 2 收入環(huán)比增長 150%，突破十億美元。公司預(yù)計 Trainium 3 將于 25 年底推出預(yù)覽版，26 年初量產(chǎn)，性能較前代提升約 40%。 3Q AWS 持續(xù)推出新產(chǎn)品：①發(fā)布采用 Blackwell 芯片的 Amazon EC2 P6e-GB200 UltraServers；②上線多款新 EC2 通用計算實例；③推出智能編程環(huán)境 Kiro，月活人數(shù)快速增長，目前已累計處理數(shù)萬億 tokens。

電商業(yè)務(wù)超預(yù)期，自動化重塑效率曲線

3Q 北美與國際電商收入分別同增 11%和 14%，經(jīng)營利潤率因遣散費用同比下滑，但遠(yuǎn)期機(jī)器人采用或持續(xù)改善成本；自營與 3P 電商業(yè)務(wù)同增 10%與 12%。雜貨業(yè)務(wù)中，3Q 生鮮復(fù)購率翻倍，年化銷售額超 1000 億美元，公司預(yù)計 25 年底覆蓋城市由 1000 擴(kuò)至 2300 個；履約方面，公司已部署超 100 萬臺機(jī)器人，在部分城市實現(xiàn)三小時送達(dá)，雜貨配送最快五小時送達(dá)，并計劃投入超 40 億美元擴(kuò)展農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)，3Q 當(dāng)日及次日達(dá)農(nóng)村數(shù)量同增 60%；AI 導(dǎo)購方面，25 年 Rufus 用戶達(dá) 2.5 億，可使購買轉(zhuǎn)化率提升 60%，公司預(yù)計其年化收入可超百億美元。