2026年可轉債及固收+年度策略報告：水漲船高、結構為王.pdf

2026年可轉債及固收+年度策略報告：水漲船高、結構為王。今年權益波動向上，估值較高的可轉債依托正股仍走出明顯的上漲行情，債市低利率下，固收+崛起。臨近 年末，本文回顧可轉債及固收+今年的表現，并對明年的走勢作出判斷，以供投資者參考。

可轉債：

1）權益向上、轉債自身供需托底使得其上漲趨勢明顯。今年轉債的行情基本可以分為四個階段：上漲-下 跌-繼續上漲-震蕩向上。估值高已經成為今年轉債老生常談的問題，但是權益向上托底轉債，股市走強也 帶來對轉債需求的增長，且供給偏緊共同支撐轉債。

2）供需偏緊情況預計仍將持續。供給端，今年轉債審核發行流程所需時間相比去年明顯變快，基本1年左 右能走完全流程，根據今年轉債發行審核流程以及現在公布的預案，未來1年轉債的新發行規模約1058億 元，當然本年還剩兩個月，因此2026年的發行規模或少于這個數值。截至10月24日，今年還有53億元轉債 將要到期，2026年有892億元轉債到期。如果考慮轉股、強贖等，明年轉債或許還會出現繼續縮量的情況。需求端，受益于權益向好，固收+基金崛起，明年權益或仍繼續波動上升，轉債需求仍在，不過轉債高估 值可能使得權益調整時需求會有一定的止盈傾向，進而對轉債走勢形成一定擾動。但整體來看，供需仍將 繼續支撐轉債估值。

3）條款博弈：強贖方面，今年轉債發布不強贖公告后，5個交易日內轉債漲幅達5.5%，普遍好于去年；下 修方面，今年博弈下修的收益率稍好于去年。今年提議下修T+1日收益率為2.2%，去年全年為1.99%。而從 提議下修發布日至股東會決議公告日的這段時間看，今年的區間收益率大概為5.5%，去年全年為5.0%，今 年受整體權益行情向好影響，博弈轉債下修的收益稍好于去年。

4）2026年權益展望：明年權益或波動向上，股債利差體現當前股市相比債市仍有較高的性價比。主線看，或主要為十五五規劃中涉及的人工智能、算力基礎設施等科技板塊相關機會，以及反內卷政策涉及的板塊，譬如化工、建材、光伏、有色等。

5）2026年轉債展望：正股驅動：轉債供需邏輯還在，整體上仍利好轉債。當下存續轉債主要集中于化 工、電子、醫藥生物、汽車和機械等行業，受板塊輪動、情緒催化等影響的可能性也較大。轉債類型 上看，預計還是偏股轉債及部分平衡轉債占優。下修策略：權益向好之際，整體上轉債下修收益的博 弈有一定的確定性，關注臨到期、臨回售轉債下修的可能性，從提議下修之時開始布局，獲取相對確 定的收益。強贖策略：權益向好之際關注轉債發布不強贖公告之后估值向上的機會；同時注意剩余期 限1年以內或1-2年轉債基于化債邏輯下的強贖傾向。