科技行業海外科技公司2025Q3業績總結：資本開支預期上調，云需求信號強勁.pdf

科技行業海外科技公司2025Q3業績總結：資本開支預期上調，云需求信號強勁。業績概覽：收入端表現亮眼，利潤端波動較大。25Q3海外四大科技公司營收合計4114億美元，yoy+16%，合計收入同比增速為 22Q1以來最高增速；25Q3海外四大科技公司凈利潤合計866億美元，整體凈利率約21%，同環比有所波動。

資本開支：2026年資本開支預期顯著提升，未來兩年容量有望翻倍。1）未來開支指引超預期：資本開支表態相較前兩個季度變得更 加積極。微軟此前表示FY2026資本開支的增長率將低于FY2025，而25Q3業績會表示FY2026增長率將高于FY2025；谷歌和Meta于 25Q3業績會再次上調2025全年開支指引，并預計2026年還將“顯著上升”，而此前表述均為“繼續增長”；亞馬遜給出2025全年 現金資本支出約$1250億的指引，并預計2026年將繼續增加。2）供給緊張態勢延續：當前行業限制瓶頸主要在于電力供應，海外云 廠商正通過優化數據中心建設方式、積極改進軟件生態等優化tokens產出效率；微軟此前表示25H2數據中心容量將持續受限，本次 業績會表示至少到26H1末仍將面臨容量限制；谷歌此前預計2026年初供需緊張，而本次業績會表示2026年仍將供需緊張，各廠商 表態供給緊張局勢普遍往后延長至少兩個季度。3）容量擴張節奏：基本看到2027年容量翻倍的預期。微軟表示2025年AI算力總量 將增加80%以上，并計劃在未來兩年將數據中心總規模翻倍。亞馬遜表示AWS總電力容量已較2022年翻倍，并計劃到2027年再翻倍。

云計算：云收入增速達歷史高位，積壓訂單反映強勁需求信號。1）收入端：收入表現超出市場預期，整體云收入同比增速為23Q1 以來新高。25Q3海外三大云廠商云業務合計收入$791億，yoy+26%，其中，微軟智能云/谷歌云/亞馬遜AWS收入分別為$309億 /$152億/$330億，yoy+28%/34%/20%，均超市場預期，而截至25Q3的積壓訂單同比增速分別為51%/82%/22%，積壓訂單增速 度均高于云收入增速。2）利潤端：經營利潤率表現分化，短期波動體現AI基建擴張與費用優化之間的平衡。25Q3海外三大云廠商 的云業務合計經營利潤為$284億，yoy+27%，整體經營利潤率約36%，同比-0.5pp，環比+2.2pp。谷歌云經營利潤持續優化，主 要系云業務起步較晚、業務隨規模化效應持續改善。微軟智能云和亞馬遜AWS的經營利潤率短期波動較大，成本壓力主要來自AI基 礎設施擴展帶來折舊攤銷成本增加。

數字廣告：整體收入高于市場預期，同比增速趨勢向上。25Q3海外四大科技公司廣告收入合計1457億美元，yoy+18%，合計收入 同比增速為22Q1以來最高增速。其中，微軟/谷歌/亞馬遜/Meta分別實現廣告收入$37億/$742億/$177億/$501億，yoy分別為 +15%/+13%/+24%/+26%，AI進展方面，各廠商AI廣告功能積極推進，廣告主需求持續提升。