高切低市場(chǎng)風(fēng)格下的ETF投資主線.pdf

高切低市場(chǎng)風(fēng)格下的ETF投資主線。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“分子端”變化

有望從弱復(fù)蘇走向邊際改善 當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處于“弱復(fù)蘇、邊際 改善”的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與流動(dòng)性結(jié)構(gòu)自底部回升，為后續(xù)盈利修復(fù) 和市場(chǎng)風(fēng)格由成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向紅利、低估值奠定了基礎(chǔ)。

利率下行周期下，紅利高股息的防御性

從資產(chǎn)配置角度而言，紅利資產(chǎn)的高股息、低波動(dòng)屬性能夠有效降低 投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)水平，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。國(guó)內(nèi)降息周期下的低利率環(huán) 境、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景均利好紅利策略，其中港股紅利有較好的估值優(yōu)勢(shì) 和股息率優(yōu)勢(shì)。 電力板塊正經(jīng)歷深刻的價(jià)值重估。傳統(tǒng)的周期性估值框架正在被"穩(wěn)定 價(jià)值+成長(zhǎng)溢價(jià)"的新邏輯所取代。電網(wǎng)商業(yè)模式建立在"準(zhǔn)許成本+合理收 益"的監(jiān)管框架基礎(chǔ)上，賦予了行業(yè)天然的盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性， 為持續(xù)高分紅奠定了制度基礎(chǔ)。

內(nèi)外需求的共振，順周期迎來(lái)反轉(zhuǎn)

當(dāng)前順周期行情由“內(nèi)需政策”與“外需回暖”兩大核心引擎驅(qū)動(dòng)， 二者的共振效應(yīng)有望強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，提振市場(chǎng)信心，共同驅(qū)動(dòng)順周期板塊 迎來(lái)反轉(zhuǎn)契機(jī)。 整體來(lái)看，非銀金融和消費(fèi)板塊受益于內(nèi)外需共振，彈性 最大；金融地產(chǎn)和基建立足內(nèi)需政策托底，確定性較高；材料板塊則直接 對(duì)接全球補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的外需拉動(dòng)。

四、政策驅(qū)動(dòng)，寬基資產(chǎn)發(fā)揮底倉(cāng)作用

政策驅(qū)動(dòng)，寬基資產(chǎn)發(fā)揮底倉(cāng)作用 在近期的宏觀環(huán)境下，寬基資產(chǎn)如 上證 50、滬深 300 的底倉(cāng)作用主要基于兩大支柱：一是政策端持續(xù)發(fā)力， 通過(guò)資本市場(chǎng)改革、中長(zhǎng)期資金引入和財(cái)政貨幣政策協(xié)同，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定 性；二是估值處于歷史低位，提供較高的安全邊際和修復(fù)潛力。