有色能源金屬行業(yè)周報(bào)：碳酸鋰價(jià)格短期或維持震蕩，戰(zhàn)略金屬價(jià)值重估背景下推薦關(guān)注銻鈷鎢錫.pdf

有色能源金屬行業(yè)周報(bào)：碳酸鋰價(jià)格短期或維持震蕩，戰(zhàn)略金屬價(jià)值重估背景下推薦關(guān)注銻鈷鎢錫。

印尼政府海事與礦業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng)加劇供應(yīng)擔(dān)憂，對(duì) 鎳礦價(jià)格或有支撐

截止到 11 月 28 日，LME 鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收 14,660 美元/ 噸，較 11 月 21 日上漲 2.66%，LME 鎳總庫(kù)存為 254,760 噸， 較 11 月 21 日增加 0.32%；滬鎳報(bào)收 11.72 萬(wàn)元/噸，較 11 月 21 日上漲 2.42%，滬鎳庫(kù)存為 40,782 噸，較 11 月 21 日增加 2.48%；截止到 11 月 28 日，硫酸鎳報(bào)收 27,500 元/噸，較 11 月 21 日價(jià)格持平。根據(jù) SMM，印尼原料方面，火法礦方面， 供應(yīng)端方面，蘇拉威西部分地區(qū)已全面進(jìn)入雨季，降雨量明顯 增加，導(dǎo)致部分礦山生產(chǎn)受阻。需求端來(lái)看，NPI 冶煉廠的采 購(gòu)需求趨于穩(wěn)定，但與此前高峰時(shí)期相比，采購(gòu)積極性略有回 落。RKAB 方面，目前多家印尼礦業(yè)公司仍處于提交與評(píng)估 階段，近期尚未有新的 RKAB 批復(fù)公布。印尼 IMIP 園區(qū)相 關(guān)事件雖然對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體的直接影響有限，但反映出印尼政 府海事與礦業(yè)監(jiān)管力度正在加強(qiáng)，這也加劇了市場(chǎng)對(duì)明年 RKAB 批復(fù)可能面臨供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。整體來(lái)看，隨著新 的 RKAB 配額不確定性以及配額減少的預(yù)測(cè)，后市鎳礦價(jià)格 或形成底部支撐。

市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，供需格局對(duì)鈷價(jià)有支撐

截至 11 月 28 日，電解鈷報(bào)收 40.40 萬(wàn)元/噸，較 11 月 21 日價(jià)格上漲 1.64%；氧化鈷報(bào)收 317.50 元/千克，較 11 月 21 日價(jià)格上漲 1.60%；硫酸鈷報(bào)收 8.84 萬(wàn)元/噸，較 11 月 21 日 價(jià)格持平；四氧化三鈷報(bào)收 357.50 元/千克，較 11 月 21 日價(jià) 格上漲 0.85%。根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2024 年全球鈷礦產(chǎn)量 29.0 萬(wàn)噸，同比增加 21.8%，其中剛果金產(chǎn)量 22.0 萬(wàn)噸，全球占 比 76%。剛果金政府現(xiàn)已明確 2025-2027 年鈷出口基礎(chǔ)配額分 別為 1.81/8.7/8.7 萬(wàn)噸，戰(zhàn)略配額分別為 0/9600/9600 噸，合計(jì) 出口配額分別為 1.81/9.66/9.66 萬(wàn)噸，且已經(jīng)明確各家礦企出 口配額獲取、分配和執(zhí)行條件。我們假設(shè)剛果金 2025 年鈷產(chǎn) 量與 2024 年持平，剛果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暫停 出口，約減少 16.52 萬(wàn)噸出口供給，占 2024 年全球鈷產(chǎn)量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，減少的出口供應(yīng)量 約占 2024 年全球鈷產(chǎn)量的 43%。從基本面看，剛果（金）鈷 中間品出口審批仍未通過(guò)，短期內(nèi)鈷市場(chǎng)供需偏緊的格局未發(fā) 生根本轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)未來(lái) 2 年伴隨著社會(huì)庫(kù)存的逐步耗盡， 以及當(dāng)年存在的供需缺口，鈷供給將隨著時(shí)間遷移愈來(lái)愈緊 張，未來(lái)國(guó)內(nèi)鈷原料供應(yīng)或?qū)㈤L(zhǎng)期處于結(jié)構(gòu)性偏緊狀態(tài)，鈷價(jià) 仍存進(jìn)一步上漲空間，利好鈷資源類企業(yè)。

中國(guó)銻出口管制松動(dòng)疊加供應(yīng)偏緊，繼續(xù)看好后市 國(guó)內(nèi)銻價(jià)向海外高價(jià)彌合

截止 11 月 28 日，國(guó)內(nèi)銻精礦平均價(jià)格為 15.45 萬(wàn)元/噸， 較 11 月 21 日價(jià)格持平；國(guó)內(nèi)銻錠平均價(jià)格為 17.25 萬(wàn)元/噸， 較 11 月 21 日價(jià)格持平。USGS 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球銻礦產(chǎn) 量為 10 萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量為 6 萬(wàn)噸，占全球礦山產(chǎn)量的 60%，中國(guó)在全球銻供給中占主導(dǎo)地位。2024 年 9 月 15 日， 中國(guó)商務(wù)部開(kāi)始實(shí)施對(duì)“部分銻、超硬材料相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口 管制”。2024 年 12 月 3 日，中國(guó)商務(wù)部表示，禁止兩用物項(xiàng) 對(duì)美國(guó)軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、 銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口。海外方面，在中國(guó)宣 布新的出口限制后導(dǎo)致海外銻階段性短缺，海內(nèi)外銻價(jià)差逐步 拉大，截至 11 月 27 日，歐洲市場(chǎng)銻現(xiàn)貨價(jià)格為 4.93 萬(wàn)美元/ 噸，處于歷史高位，而國(guó)內(nèi)銻錠（99.65%）價(jià)格為 15.75 萬(wàn)元/ 噸，國(guó)內(nèi)銻價(jià)相較海外價(jià)格仍有較大差距。