山東高速公司研究報告：高分紅高速龍頭，核心路產改擴建助穩健發展.pdf

山東高速公司研究報告：高分紅高速龍頭，核心路產改擴建助穩健發展。高速公路行業龍頭，絕對收益配置價值高：①公司是高速公路行業龍頭， 近年來業績穩健增長。2020-2024 年營業收入及歸母凈利潤 CAGR 分別為 25.8%、11.9%。2025 前三季度，公司實現營業收入 168.4 億元及歸母凈 利潤 26.2 億元，分別同比-15.4%、+4.1%。②公司股息率位于行業前列， 絕對收益配置價值凸顯。2024 年，公司股息率為 4.1%，位列于行業前三。

運營里程行業領先，量價齊升催化增長：①運營里程行業領先：截至 1H2025，公司高速運營里程為 2913 公里，其中公司自有路產里程約 1604 公里，位居行業前列。②改擴建催化量增：公司京臺高速德齊段、濟泰段分別 于 2021 年、2022 年完成改擴建，齊濟段預計于 2025 年底完成改擴建。我 們預計京臺高速全線通車后將帶來車流量提升。③收費上浮：2020 年山東省 高速車輛收費標準調整后，2018 年后新建或改擴建路段的各類客貨車收費標 準上調 20%-31%不等，公司改擴建核心路產將充分受益。

并購延伸產業鏈，布局軌道運輸及機電工程：①軌道運輸業務：2020 年， 公司收購軌道交通集團 51%股權；2025 前三季度，軌交集團實現營收 39.5 億元及凈利潤 3.3 億元。②機電工程業務：2023 年，公司收購信息集團 65% 股權；2025 前三季度，信息集團實現營收 24.4 億元及凈利潤 1.7 億元。