餐飲行業(yè)老鄉(xiāng)雞招股書梳理：直營與加盟共進，區(qū)域加密的中式快餐連鎖龍頭.pdf

餐飲行業(yè)老鄉(xiāng)雞招股書梳理：直營與加盟共進，區(qū)域加密的中式快餐連鎖龍頭。

中式快餐連鎖賽道的頭部公司

公司深耕中式快餐連鎖賽道，24年該賽道規(guī)模2629億元，預計2029年達到4832億元，2024年至2029年CAGR預計10.8%。根據(jù)招股書，按GMV口徑，24年中式快 餐連鎖CR5僅為3.6%，其中老鄉(xiāng)雞份額為0.9%，位居第一。細分華東市場，老鄉(xiāng)雞24年在華東地區(qū)的GMV為63億元，市占率2.2%。華東地區(qū)排名第二的公司 GMV/市占率分別為25億元/0.9%，老鄉(xiāng)雞在華東地區(qū)優(yōu)勢明顯。

直營與加盟并進，門店經(jīng)營數(shù)據(jù)整體穩(wěn)中有升

老鄉(xiāng)雞是直營+加盟并進的模式，至2025年4月底老鄉(xiāng)雞門店1564家。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，老鄉(xiāng)雞加盟門店數(shù)占比持續(xù)提升，自22年期末的10.5%提升至25年4月 末的41.8%。門店客單價30元以內(nèi)，23年至今維持平穩(wěn)。單店日銷方面，整體穩(wěn)步提升，25年前四月老鄉(xiāng)雞直營門店單店日銷1.6萬元，同比增3.2%；加盟門 店單店日銷1.24萬元，同比增4.2%。同店方面，老鄉(xiāng)雞23/24/25年前四月，直營同店銷售額增速15.9%/2.3%/2.2%，加盟同店銷售額增速17.9%/5.1%/3.5%。 外賣方面，直營門店外賣銷售額占比40%左右，加盟門店外賣占比高于直營門店。外賣業(yè)務帶來的平臺服務開支，約占老鄉(xiāng)雞報表端整體收入6%-7%。

國內(nèi)布局9省市，具備較好的開店空間

至2025年4月底，老鄉(xiāng)雞的1564家門店分布于中國9省（安徽、江蘇、浙江、湖北、河南、江西、廣東、北京、上海），經(jīng)濟發(fā)達省份如山東、福建等區(qū)域尚 未開始布局。9省中，核心區(qū)域安徽省，直營門店447家，加盟門店303家，占老鄉(xiāng)雞全部門店數(shù)48.0%。從城市結(jié)構(gòu)看，至25年4月底公司在一線城市/新一線 城市/其他城市的門店數(shù)量分別為227/700/637，占比分別為14.5%/44.8%/40.7%，當前的門店仍依賴核心城市布局。無論是老區(qū)域加密、新區(qū)域拓展還是下 沉市場布局，老鄉(xiāng)雞都有門店拓展的空間。

財務：加盟直營結(jié)構(gòu)變化持續(xù)演進，收入利潤穩(wěn)步提升

收入拆分看，因老鄉(xiāng)雞的直營+加盟模式，目前收入中仍以直營門店運營為主要來源。22/23/24/25年前四月，公司的直營店運營收入在總收入的占比為 95.2%/94.1%/86.1%/77.7%，這部分收入占比未來有望隨加盟店數(shù)量增加而進一步壓縮。總收入口徑，22/23/24/25年前四月，公司收入45.28/62.88/21.20 億 元 ， yoy /+24.8%/+38.9%/+9.9% 。 毛利率看 ， 隨 門 店 逐 步 加 密 ， 公 司 毛 利 率 穩(wěn) 步 改 善 ， 22/23/24/25 年 前 四 月 ， 公 司 毛 利 率 分 別 為 20.3%/23.3%/22.8%/24.2%。凈利潤方面，22/23/24/25年前四月，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.52/3.75/4.09/1.74億元，對應歸母凈利率分別為 5.6%/6.6%/6.5%/8.2%。