電子行業(yè)2026年年度投資策略：從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年.pdf

上傳者：K********
時間：2025/12/31
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電子行業(yè)2026年年度投資策略：從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年。2025年AI產(chǎn)業(yè)鏈在業(yè)績趨勢中從分歧走向共識，2026年有望成為本土硬科技收獲之年。如我們在2023年年度策略報告《在春寒料峭中枕戈待旦》所述，電子行業(yè)的景氣周期自2021年下行近2年，于2023年下半年筑底回升，以華為Mate系列回歸為標志性事件，如今仍處在由AI創(chuàng)新所拉動的溫和上行過程中；如我們在2025年年度策略報告《AI革新人機交互，智能終端百舸爭流，行業(yè)邁入估值擴張大年》所述，行業(yè)在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫存周期、AI創(chuàng)新周期”共振上行的過程中、在被動基金快速擴容的助力下，呈現(xiàn)出顯著的估值擴張趨勢。在經(jīng)歷了2Q25由Deepseek興起所引致的“算力通縮”的敘事邏輯沖擊以及由美國所發(fā)起的關稅戰(zhàn)沖擊之后，3Q25以來，行情在AI產(chǎn)業(yè)鏈亮眼的業(yè)績趨勢中從分歧走向共識，截至12月16日，電子上漲40.22%，位居全行業(yè)第三位。展望2026年，我們認為，AI大模型的推理能力仍在持續(xù)迭代，大模型與端側應用的閉環(huán)正在形成，算力+存力硬件層面供不應求的態(tài)勢仍將延續(xù)，而國內先進制程的擴張進度和自主可控的推進速度仍有較大預期差。我們認為，在2020年全面開啟的5G創(chuàng)新周期中已有冒尖趨勢的中國科技產(chǎn)業(yè)，在國內工程師紅利的支撐下，在直面美國“制裁政策”、經(jīng)歷了逾5年的“人財物”快速累積之后，正在新一輪AI創(chuàng)新周期中體現(xiàn)出更強的全球競爭力，也正在迎來世界范圍的重新認知，2026年有望成為“從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年”。

AI大模型群雄逐鹿，英偉達引領算力迭代，PCB、服務器產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高增長。得益于大模型在架構上的創(chuàng)新：采用混合專家架構通過稀疏化實現(xiàn)更高效的推理，采用創(chuàng)新的注意力機制降低計算復雜度與內存需求，深度思考模式下多輪推演以減少幻覺等，國內外大模型在多模態(tài)理解、推理及AI應用層面均實現(xiàn)持續(xù)進階。受益于CSP、主權云等算力需求擴張、以及AI推理應用的蓬勃發(fā)展，TrendForce預計2026年全球八大CSP合計資本支出將增長40%達到6000億美元+，全球AI服務器出貨量將增長20.9%。與此同時，繼2025年由GB200向GB300的升級之后，2026年英偉達新一代Rubin架構AI服務器將為分離式推理帶來革命性變化，英偉達預計在26年底前，Blackwell和Rubin系列GPU總出貨將達2000萬顆，合計訂單將達5000億美元。基于算力軍備競賽的市場規(guī)模擴容以及算力產(chǎn)品迭代所帶來的ASP提升，伴隨Scale Up與Scale Out所帶來的智算集群擴展，我們認為，2026年深度參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的PCB、服務器產(chǎn)業(yè)鏈，包括相關的上游材料及液冷散熱等環(huán)節(jié)都將迎來量價齊升的高速成長期。