波司登公司研究報(bào)告：羽絨服行業(yè)龍頭，新產(chǎn)品、新渠道重塑增長(zhǎng)曲線.pdf

波司登公司研究報(bào)告：羽絨服行業(yè)龍頭，新產(chǎn)品、新渠道重塑增長(zhǎng)曲線。領(lǐng)軍 羽絨 服 行業(yè) ，多 元品 牌 業(yè)務(wù) 驅(qū)動(dòng) 成 長(zhǎng)：公 司是 中國(guó) 知名的羽 絨服 裝品 牌，旗下品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等；女裝業(yè)務(wù)品牌包括杰西、邦寶、 柯利亞諾、柯羅芭，校服品牌為颯美特。公司聚焦羽絨服核心主業(yè)，以品牌建 設(shè)為核心，致力成為世界領(lǐng)先的時(shí)尚功能科技服飾集團(tuán)。2026 上半財(cái)年公司 營(yíng)業(yè)收入為 89.28 億元，同比增長(zhǎng) 1.4%，歸母凈利潤(rùn)為 11.89 億元，同比增 長(zhǎng) 5.3%。2018 年起公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦羽絨服主業(yè)，煥新羽絨服設(shè)計(jì)推 出科技功能兼具時(shí)尚感的產(chǎn)品，通過品牌升級(jí)、布局多元渠道，打造高品質(zhì)門 店、采取精準(zhǔn)營(yíng)銷等措施推動(dòng)收入恢復(fù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)，科技+時(shí)尚構(gòu)筑中高端競(jìng)爭(zhēng)壁壘：我國(guó)羽絨服產(chǎn)品價(jià)格整 體呈上升趨勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)羽絨服時(shí)尚化與功能性提出需求。公司圍繞 羽絨服核心主業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)品由單一保暖屬性向“功能+設(shè) 計(jì)”協(xié)同升級(jí)。通過登峰、極地極寒等高端系列夯實(shí)專業(yè)與技術(shù)形象，并在材 料、結(jié)構(gòu)及功能體系上對(duì)標(biāo)國(guó)際一線品牌，公司在中高端及專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)已形 成較強(qiáng)的產(chǎn)品力壁壘。不斷擴(kuò)充的專利儲(chǔ)備與體系化研發(fā)能力，為產(chǎn)品迭代與 提供了長(zhǎng)期支撐，是公司品牌力塑造與盈利能力提升的核心基礎(chǔ)。

新品類拓展，渠道與新零售協(xié)同推進(jìn)。公司圍繞“聚焦羽絨服主航道、聚焦 時(shí)尚功能科技服飾主賽道”的戰(zhàn)略，積極拓展功能外套、防曬服等春夏季產(chǎn)品， 推動(dòng)產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，并通過與知名設(shè)計(jì)師聯(lián)名賦能設(shè)計(jì)，提升產(chǎn)品品質(zhì) 來鞏固核心羽絨服品類優(yōu)勢(shì)。渠道方面，公司圍繞線下 TOP 店與旗艦店升級(jí)、 線上多平臺(tái)深度運(yùn)營(yíng)，持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)與零售效率。一方面，公司在一二線 城市推出高品質(zhì)門店，強(qiáng)化品牌展示與中高端客群觸達(dá)，品牌羽絨服業(yè)務(wù)在一、 二線城市的門店占比由 FY2021 的 28%提升至 FY2025 的 31.2%。另一方面， 加強(qiáng)與經(jīng)銷商合作，拓展經(jīng)銷門店數(shù)量；線上則在傳統(tǒng)電商穩(wěn)固基本盤的同時(shí)， 加快內(nèi)容電商與直播體系建設(shè)，提升新品轉(zhuǎn)化效率與用戶黏性，線上收入近五 年 CAGR 達(dá) 20.67%，已成為公司重要的增長(zhǎng)引擎之一。