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兔寶寶公司研究報告：定制化趨勢下的全方位變革，新動能助力新成長。人造板行業已進入成熟期，市場規模龐大，OEM 資源豐富，但核心品牌 稀缺。2024 年我國人造板消費量達 3.3 億立方米，市場規模約 7253 億 元，其中據我們測算用于家具制造的人造板市場規模約 2500 億元。人造 板產業總體已步入平穩發展階段，刨花板受益于定制家具行業的快速發 展，細分品種仍存結構性增長機會。由于全國各地對木材材質偏好不一、 板材存經濟運輸半徑等原因，我國人造板產業長期呈現高度分散的格局特 征，截至 2024 年底從業企業數量仍超 8600 家，OEM 資源豐富。但知名 品牌較為稀缺，兔寶寶作為業內頭部，2024年板材AB類合計銷售額126.58 億元，占人造板整體市場規模的 1.75%，占家具板材市場規模的 5.03%， 后續受益于板材消費群體 B 端化趨勢，份額或加速趨向頭部品牌。

穩抓板材使用痛點，環保品牌理念深入人心。衡量板材健康環保程度的最 核心指標為甲醛釋放量，而人造板及其制品又占到室內甲醛釋放來源的絕 對大頭，因此環保指標成為消費者選購板材的首要標準。兔寶寶在環保板 材賽道享有較高的公信力，這主要歸功于公司在生產端嚴格高效的品控管 理以及在銷售端經年累月的環保營銷，從產品上來看兔寶寶板材可實現 ENF+級，對應甲醛釋放限量值僅為當前業內公認最高環保標準 ENF 級限 值的 1/3，公司內部環保迭代速度領先于國標以及多數國際標準。

充分順應家具定制趨勢，積極推動板材渠道 B 端轉型，同時跨界進軍定制 家具領域。2005-2017 年為兔寶寶第一個渠道紅利階段，主要依靠開設零 售專賣店來實現規模快速擴張，該階段板材直接購買主體多為個人消費 者，加工形式主要為木工手工打制。2017 年之后定制家居業態飛速興起， 板材加工形式從木工打制轉向工廠化加工，板材直接消費主體也轉變為定 制家具廠、家裝公司等具備較強資源整合能力的 B 端客戶，此階段公司渠 道側重點在于中小定制家具廠渠道，兔寶寶以板材品牌知名度賦能中小家 具廠打造差異化賣點，而兔寶寶自身則能通過大力發展家具廠業務來接力 傳統門店支撐板材業務繼續快速增長。當前定制家具滲透率至少達到 60%，對應定制家具板材市場體量超 1500 億元，公司在該細分渠道市占 率約 4%，無論是客戶覆蓋面還是客單值角度，該渠道仍有充裕增量空間， 后續一大重要發力點系導入定制家具優勢品種刨花板，當前公司刨花板銷 量估算僅占定制家具廠渠道刨花板用量的 0.9%。除板材渠道 B 端改革之 外，公司在華東核心市場繼續向下游全屋定制板塊轉型，充分利用自身基 材優勢和在華東區域的品牌優勢，積極培育第二成長曲線。

加強板材與輔料的配套銷售，有效提升客單值和利潤水平。除了繼續完善 板材主材產品矩陣之外，公司近年來重點發力浸漬紙、封邊條、家具五金 等高毛利輔材產品的配套銷售。這些輔材產品多數具有市場空間較大（數 百億甚至數千億）、格局分散、利潤率較高等特點，同時與板材主業具備良 好協同效應，后續有望作為一大增長點。