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汽車行業深度報告：超豪市場自主替代空間大，尊界放量有望助力江淮盈利改善。超豪華車市場：供給創造需求，自主替代空間大。超豪華市場歷史年銷量在15-20萬輛左右，國產車目前市占率較低，未來空間巨大。超豪市場與整體市場關系不大，近幾年波動主要與宏觀經濟與新車供給有關。2025.1-10月，國產車在60萬元以上，普遍低于20%。只有80-90萬元，國產車市占率為24.6%。未來隨超豪市場擴容及國產車供給的豐富，超豪市場有望整體擴容，且自主的份額有望進一步增大。

尊界的空間：高端車銷量冠軍通常達到第二第三名之和，尊界遠期銷量空間預計10萬+輛。分析D級轎S車U、V銷冠S奔馳系列及路虎攬勝來看，其過去年銷在3萬輛左右，是第2、第3名之和；而C級SUV銷冠問界M9，2025年1-8月也接近第2、第3名銷量之和。尊界S800在2025年10月接近第2、第3名銷量之和。后續尊界更多車型上市，有望主導超豪市場，遠期年銷量有望達10萬輛。

江淮的變化：2025Q3尊界小規模批產，江淮季度收入和毛利率環比明顯改善，后續有望繼續改善。江淮三季報收入及毛利率已出現拐點。江淮2025Q3尊界S800單季度實現0.35萬輛，單季度收入環比明顯增加，估算S800單車收入預計65.7萬元，尊界毛利率估算或超30%。2025Q3受三費提升影響公司盈利改善不明顯。2025Q4/26Q1預計尊界開始規模化交付，江淮的季度收入和毛利率有望繼續提升，盈利有望逐步改善。