中美最新財(cái)報(bào)中的行業(yè)配置線索.pdf

中美最新財(cái)報(bào)中的行業(yè)配置線索。年報(bào)預(yù)告靴子落地，A 股預(yù)計(jì)將迎來(lái)日歷效應(yīng)最強(qiáng)的春季躁動(dòng)階段。

總量看，25 年年報(bào)預(yù)告壓力仍較大。低預(yù)期、虧損或負(fù)增公司數(shù)量占比 均較 24 年再創(chuàng)新高。18 年后，上市公司常在 Q4“洗報(bào)表”。

向前看，靴子落地后，春節(jié)到兩會(huì)期間，是春季躁動(dòng)日歷效應(yīng)最強(qiáng)的階 段。歷史看，春節(jié)前后，市場(chǎng)高勝率、小盤風(fēng)格占優(yōu)。

中美最新財(cái)報(bào)中的行業(yè)配置線索

反轉(zhuǎn)策略①：偏右側(cè)視角，25Q3 已經(jīng)出盈利拐點(diǎn)的行業(yè)，哪些 Q4 驗(yàn) 證復(fù)蘇趨勢(shì)？主要是 AI 和儲(chǔ)能兩個(gè) β 帶動(dòng)，Q4 鋰電材料、存儲(chǔ)繼續(xù)復(fù) 蘇。向前看，目前北美財(cái)報(bào)看存儲(chǔ)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)最強(qiáng)細(xì)分；如果碳酸鋰價(jià) 格可控、鋰電材料及設(shè)備股價(jià)也有望反映基本面趨勢(shì)。

反轉(zhuǎn)策略②：偏底部視角，哪些行業(yè) 25Q4 可能迎來(lái)了盈利拐點(diǎn)？主要 是計(jì)算機(jī)細(xì)分，拐點(diǎn)部分源于前期費(fèi)用和人員的持續(xù)收縮。這也是一種 程度上的“產(chǎn)能出清”，可以用供給出清+需求改善框架看。向前看，基本 面不再拖后腿的背景下，關(guān)注春節(jié)前后的 AI 應(yīng)用機(jī)會(huì)。

反轉(zhuǎn)策略③：偏左側(cè)視角，哪些行業(yè)仍承壓，但財(cái)報(bào)可看到部分需求側(cè) 改善的跡象？主要是對(duì)美制造業(yè)出口鏈。從已披露公司看，出口鏈 Q4 業(yè)績(jī)大概率有壓力，源于匯率升值、關(guān)稅、需求等。向前看，當(dāng)前美國(guó) 制造業(yè)建造支出在歷史底部，而工業(yè)機(jī)械訂單已持續(xù)改善。最新 FY25Q4 北美財(cái)報(bào)中，TI、卡特彼勒均提到北美工業(yè)/制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)， 源于數(shù)據(jù)中心建設(shè)、IIJA 法案、基建項(xiàng)目推動(dòng)等。特斯拉也大幅加大 CAPEX，反應(yīng)制造業(yè)回流趨勢(shì)。26 年北美需求改善可以期待。

景氣策略：高增賽道中，還有哪些低位滯漲的方向？海外算力、國(guó)產(chǎn)算 力、出口 α、海風(fēng)、面板、CXO。在年報(bào)預(yù)告博弈結(jié)束后，尤其關(guān)注海 外算力、國(guó)產(chǎn)算力的增配機(jī)會(huì)，近期北美一系列模型+算力工程進(jìn)展看， 產(chǎn)業(yè)變革仍在趨勢(shì)中。

最后，A 股年報(bào)預(yù)告落地，后續(xù)步入財(cái)報(bào)空窗期，而美股財(cái)報(bào)季剛剛開 始。美股財(cái)報(bào)中透露的海外需求側(cè)冷暖變化、以及對(duì) A 股的股價(jià)映射均 值得重視。本文于附錄整理后續(xù)比較重要的美股公司財(cái)報(bào)披露日期。