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麥格米特公司研究報告：AIDC期權價值已反映在股價中；中性評級。

傳統工業板塊或筑底回升

我們預測公司傳統工業板塊（H125占總收入和總毛利65%）收入增速能在 今年恢復至20%。1）收入占比最大的家電板塊中約一半收入來自印度市 場，而印度市場2025年受天氣影響，變頻家電業務收入9M25出現下滑。而 我們認為此區域今年下行風險小。2）我們預計工業自動化或進入弱復蘇階 段，公司有望提升市占率，超越行業增速。3）雖然今年新能源低價車的補 貼有所降速，但是總體仍超市場預期。我們認為公司在新能源及軌交板塊有 望受益。

AIDC電源產品快速增長，但已反映在股價中

全球主要云服務供應商資本開支穩健增長背景下，數據中心仍在高速擴張， 麥格米特依托工業電源技術積累切入AIDC電源領域，已與英偉達達成合 作。我們預計2026-27年，公司配套英偉達的電源業務收入有望達30/60億 （占到總收入22/32%），此外隨著英偉達新電源架構800V HVDC的普及， 柜外供電基礎設施有望成為公司AIDC領域第二增長曲線（體現為較可比公 司的估值溢價），但由于新產品技術路線未完全確定，且競爭主體更加多元 化，我們認為新產品預期已合理反映在股價中。