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家用電器行業雙周研究觀點：把握龍頭α，治理提效和海外擴張。行情回顧：2 月初以來（2 月 1 日~2 月 12 日），家電板塊跑贏上證指 數 1.6 pct。分板塊看，月初以來黑電表現最好（漲幅 3.37%），其次 為家電零部件（漲幅 1.98%）、白電（漲幅 1.72%）。

白電：雖然經營環境整體有壓力，但是當前仍然是白電龍頭兌現治理 改革紅利的時間段，美的集團通過效率領先深化頭部集中的優勢，B 端和海外打開新增長極；海爾智家和海信系深化改革提升運行效率， 盈利持續增長。當下應當重視行業龍頭在白電行業的話語權和定價權， 關注頭部效應集中。

黑電：通過日韓企業的財報可以看出三星、LG 等普遍營收增長和盈利 能力均承壓，中國黑電企業全球擴張進程持續推進。在國內市場，隨 著國補的推進，Mini LED 銷量占比自年初以來同比提升，看好國內競 爭格局改善和新品迭代紅利兩大周期共振的紅利。TCL 與索尼戰略合 作開啟全球擴張的新通路。

小家電：掃地機行業線上銷售額同比+10%，我們認為增速修復主要由 于去年 1 月國補真空期導致基數較低+春節錯期影響。掃地機行業零售 額 CR2 達到 60%，科沃斯、石頭 1 月銷售額份額同比提升，我們認為 行業競爭格局改善邏輯仍在演繹。