昆侖萬維深度報告（二）：七問七答，再看昆侖萬維投資價值與預(yù)期差.pdf

昆侖萬維深度報告（二）：七問七答，再看昆侖萬維投資價值與預(yù)期差。基于我們 2026 年 2 月 4 日發(fā)布的《昆侖萬維：A 股稀缺大模型及出海應(yīng)用龍 頭，從純投入期到兌現(xiàn)期》，我們認(rèn)為昆侖萬維收入增長提速的確定性大，特別 是多模態(tài)大模型進(jìn)展、短劇業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)等。（1）SkyReels 多模態(tài)大模型 SkyReels-V4，在獨(dú)立評測機(jī)構(gòu) Artificial Analysis 文本轉(zhuǎn)視頻（含音頻）活躍模 型及歷史總榜最新榜單上排名第一，商業(yè)模式直接對標(biāo)快手可靈（2025 年 12 月 月流水 2000 萬美元，對應(yīng)年化收入達(dá) 2.4 億美元。）（2）短劇業(yè)務(wù)通過付費(fèi)短 劇平臺 DramaWave 和免費(fèi)短劇平臺 FreeReels 的組合策略，一定程度上規(guī)避美國 市場付費(fèi)平臺投流內(nèi)卷、快速搶占新興市場并發(fā)揮生態(tài)協(xié)同效應(yīng)、并降低成本。

昆侖萬維收入端增長提速確定性大： 1）大模型方面，核心大模型 SkyReels-V4 在 Artificial Analysis 文生視頻（含音 頻）全球榜單中位列第一，性能超越 Veo 3.1、Sora 2 等主流模型，在 Artificial Analysis 嚴(yán)苛的多維評測體系下，SkyReels-V4 的領(lǐng)先并非局部優(yōu)勢，而是系統(tǒng) 性代差，與短劇業(yè)務(wù)、AI 音樂業(yè)務(wù)三者有望持續(xù)發(fā)揮生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。 2）短劇方面，據(jù)昆侖萬維 2026 年 2 月官方消息，DramaWave 與 FreeReels 雙平 臺 MAU 突破 8000 萬，MRR 超 4000 萬美元，躋身海外第一梯隊(duì)。公司通過“付 費(fèi)攻高端、免費(fèi)打大眾”互補(bǔ)策略，以 Opera 生態(tài)為補(bǔ)量投放渠道，一定程度規(guī) 避美國市場投流內(nèi)卷，實(shí)現(xiàn)對全球不同層級用戶的全覆蓋。 3）AI 音樂方面，龍頭 Suno MRR 年化增速超 340%，驗(yàn)證賽道高成長性。公司 Mureka 產(chǎn)品依托 StarMaker 數(shù)據(jù)壁壘，根據(jù) AI 產(chǎn)品榜（AICPB）2026 年 2 月全 球流量數(shù)據(jù)，Mureka 全球 2 月訪問量環(huán)比增長 38.45%，位列全球 AI 音樂生成市 場第二、2 月 AI 產(chǎn)品全球增速榜第 9 名，月訪問量達(dá) 437 萬。 4）AI 社交方面，Mordor Intelligence，Business Research Insights，Market Research Future 等多家權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測，全球 AI 伴侶市場規(guī)模預(yù)計(jì) 2035 年達(dá) 5524.9 億美元（CAGR 31%）。截至 25 年 8 月，Linky 累計(jì)下載量突破 2000 萬、用戶日均 AI 生產(chǎn)內(nèi)容上萬條、覆蓋 100 多個國家和地區(qū)，單月最高收入突 破 100 萬美元。