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國科天成公司研究報告：InSb技術鑄就核心壁壘，差異化驅動市場份額持續提升。制冷紅外差異化龍頭地位穩固，2025 年業績穩步增長。公司深耕紅外光電 領域十余年，是國內少數同時具備制冷與非制冷紅外探測器研制能力的 民營廠商，公司以銻化銦（InSb）制冷紅外為特色優勢，非制冷紅外和 光學產品快速突破，產品廣泛應用于光電吊艙、衛星光學載荷等航空航 天高端領域以及戶外狩獵、觀測等民用場景。2025 年全年實現營業收入 11.02 億元，同比增長 14.73%，歸母凈利潤 2.04 億元，同比增長 17.94%， 扣非凈利潤同比增長 25.03%，核心業務增長動力強勁。

公司以稀缺的 InSb 技術路線構筑差異化競爭壁壘，前瞻布局的 T2SL 探測器 卡位下一代技術前沿。公司區別于國內多數競爭對手采用的 MCT 路線， 公司制冷紅外產品選用銻化銦技術路線，在穩定性、盲元率等核心指標 上表現更優，已多次在客戶比測中擊敗 MCT 競品，快速搶占市場份額。 同時，公司前瞻布局 II 類超晶格（T2SL）制冷探測器，2023 年已成功 研制出兩款產品，是目前國內少數掌握該技術的企業之一，自建量產線 預計 2025 年內投產，為未來競爭力奠定堅實基礎。

特種領域基本盤穩固，民用領域多元拓展打開增量空間。在特種領域，公 司制冷紅外產品廣泛應用于導彈導引頭、戰機光電吊艙、艦載光電系統、 邊海防遠距離偵查監控等核心裝備場景，深度綁定中國兵器、航天科技、 中航工業等軍工集團客戶。在民用領域，公司非制冷紅外產品性能已達 國內頭部企業主流水平，已在紅外槍瞄、戶外觀測、無人機載荷、安防 監控等領域批量供貨，光學產品亦已具備完整的設計加工能力，成為業 績增長新引擎。

IPO 募投項目順利落地，可轉債項目有序推進，全產業鏈布局持續深化助力 長期發展。 公司募投的光電產品研發及產業化、超精密光學加工中心、 光電芯片研發中心等項目均已順利結項，為公司鞏固技術優勢奠定了產 能基礎。在此基礎上，公司于 2025 年 7 月啟動不超過 8.8 億元可轉債 發行申請并獲深交所受理，投向非制冷紅外探測器擴產、超精密長波紅 外鏡頭產線、近紅外 APD 光電探測器、中波紅外半導體激光器建設及補 充流動資金，進一步向近紅外波段及上游核心器件延伸，全產業鏈布局 優勢持續強化，成長空間進一步打開。