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江海股份公司深度報(bào)告：乘AI之風(fēng)，踏算力浪潮。江海股份是國內(nèi)電容器龍頭企業(yè)，具備鋁電解電容、薄膜電容、超級(jí)電容的全面布局。其中鋁電解電容是公司傳統(tǒng)核心產(chǎn)品，薄膜電容依托新能源行業(yè)需求實(shí)現(xiàn)快速放量，超級(jí)電容切入 AI 服務(wù)器等高增長賽道構(gòu)成公司第二成長曲線。江海股份營業(yè)收入2025年約為54.84億元，2020-2025 年復(fù)合增長率達(dá) 15.79%。公司業(yè)務(wù)的快速增長主要來源于新能源行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，下游 AI 服務(wù)器和新能源汽車支撐了公司的未來持續(xù)成長預(yù)期。

被動(dòng)元件行業(yè)空間廣闊，公司新興業(yè)務(wù)具備成長確定性。中國是鋁電解電容全球最大市場，鋁金屬出口退稅政策有望夯實(shí)國產(chǎn)鋁電解電容企業(yè)的成本優(yōu)勢。薄膜電容依托新能源賽道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球薄膜電容市場規(guī)模已由2019 年的131億元增長至2024年的 242 億元，期間年復(fù)合增長率達(dá) 13.1%。超級(jí)電容是介于傳統(tǒng)電容器與蓄電池之間的新型儲(chǔ)能器件，其可有效平抑電網(wǎng)波動(dòng)、緩沖電源功率擾動(dòng)，滿足UPS/HVDC供電場景的充放電技術(shù)要求，與 MW 級(jí)算力時(shí)代的供電儲(chǔ)能需求高度契合。據(jù)Business Insights數(shù)據(jù)，2025 年全球超級(jí)電容市場規(guī)模為 28.0 億美元，2026 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到32.9億美元，預(yù)計(jì)到 2032 年將增長至 95.1 億美元，2026-2032 年 CAGR 達(dá)19.4%。BusinessInsights數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國市場規(guī)模 12 億美元，占全球份額 42.7%。

AI 算力高景氣催生數(shù)據(jù)中心超級(jí)電容剛性需求，公司有望切入核心供應(yīng)鏈打開成長空間。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球服務(wù)器出貨量從 2021 年的 1400 萬臺(tái)增長至2024年的1600萬臺(tái)，預(yù)計(jì) 2030 年將進(jìn)一步增至 1950 萬臺(tái)，2024-2030 年復(fù)合增長率為3.35%。傳統(tǒng)儲(chǔ)能方案難以適配 MW 級(jí)算力場景，超級(jí)電容憑借高功率密度可有效滿足需求，結(jié)合IEA、NVIDIA、Musashi 等數(shù)據(jù)測算，2025-2028 年全球新增NVL72 服務(wù)器對(duì)應(yīng)超級(jí)電容需求預(yù)計(jì)達(dá) 1947.85 萬顆～3734.45 萬顆。江海股份超級(jí)電容產(chǎn)品性能接近國際龍頭Musashi，具備充分的市場競爭與國產(chǎn)替代能力。