菱電電控公司研究報(bào)告：“國七”在即，菱電有望迎來“黃金時(shí)代”.pdf

菱電電控公司研究報(bào)告：“國七”在即，菱電有望迎來“黃金時(shí)代”。

深耕電控二十載，商用車市場行業(yè)格局改善推動業(yè)績反轉(zhuǎn)

公司成功構(gòu)建汽油、混動及純電全動力矩陣。隨著蘇州奧易克斯 退出，商用車格局顯著改善，疊加供應(yīng)鏈降本與研發(fā)費(fèi)用的精細(xì) 化管控，公司盈利能力大幅修復(fù)，2025 年歸母凈利潤同比激增超 750%，開啟高增新周期。

20 23 年切入乘用車，百萬量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)奠定國七基礎(chǔ)

乘用車缸內(nèi)直噴技術(shù)壁壘極高，國六期間除日系外被博世、德爾 福、大陸三家外資壟斷。公司 2021 年獲理想定點(diǎn)，2023 年起向 理想、零跑增程產(chǎn)品全系供貨，累計(jì)出貨超 100 萬臺，極大的量 產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)為國七大規(guī)模進(jìn)入自主品牌乘用車奠定基礎(chǔ)。

格局出清疊加設(shè)備放量，標(biāo)定業(yè)務(wù)迎量價(jià)齊升

過去 7 年行業(yè)鮮有標(biāo)定設(shè)備投入，德爾福與大陸已解散相關(guān)研發(fā) 團(tuán)隊(duì)，公司與博世成為唯二開發(fā)國七軟件的廠商。公司利用募資 已積累布局了十余個(gè)發(fā)動機(jī)/機(jī)電聯(lián)合臺架及 2 個(gè)排放實(shí)驗(yàn)室。自 4 月國七技術(shù)審查稿發(fā)布后，試驗(yàn)收費(fèi)大幅上漲，預(yù)計(jì)未來 2 年 公司技術(shù)收入與利潤將迎爆發(fā)。

國七放量驅(qū)動 ECU 降本，擴(kuò)充自制部件提升盈利

國七實(shí)施后，公司有望大規(guī)模進(jìn)入自主乘用車市場，規(guī)模效應(yīng)為 ECU 采購降本提供極大空間。公司已收購商用車低壓噴嘴并兌現(xiàn) 良好收益；未來國七規(guī)?；瘜槭召彸擞密嚫邏簢娮焯峁┛赡埽?補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)短板，大幅提升整體盈利水平。