菱電電控（688667）研究報告：自主汽車電控系統龍頭，有望受益于混動需求爆發.pdf

菱電電控（688667）研究報告：自主汽車電控系統龍頭，有望受益于混動需求爆發。自主發動機電控系統龍頭，發展戰略清晰。公司產品為汽車發動機管理系統、 摩托車發動機管理系統等。客戶戰略方面：深耕商用車，重點拓展乘用 車、布局新能源。產品戰略：從發動機管理系統拓展至 MCU（電機控制 器）、VCU（整車控制器）、GCU（發電機控制器）。技術戰略方面：拓 展 EMS 附屬功能，重點拓展 OTA 與 EMS 或電控系統結合的具備定位、 程序升級、遠程 OBD 診斷、遠程排放監控等功能的 T-box 產品。

發動機管理系統（EMS）產品技術壁壘高，公司技術自主領先。EMS 是汽車電 子控制系統中變量最多、難度最大的控制系統,長期被德國博世、德國 大陸、日本電裝、德爾福等跨國廠商所壟斷。公司長期將研發聚焦在先 進 EMS 控制技術和混合動力電控系統控制策略研發上，重點研發了缸內 直噴發動機管理系統、阿特金森發動機管理系統、BSG 電機控制器、功 率分流式控制策略、增程式電動車的控制策略、混合動力汽車的 OBD 控 制策略、自動啟停控制策略、制動能量回收策略等發動機高效化、電動 化、混動化的控制技術，為未來汽車電動化作了較好的技術儲備。

新能源產品需求爆發，公司混動系統競爭力強，有望充分受益。純電車動力電 子控制系統及混動汽車動力電子控制系統是未來汽車電控系統的發展 趨勢。汽油車 EMS 均價約 1200 元，純電 VCU+MCU 單車價值量為 3000 元； 插混 VCU+MCU+GCU,單車價值量為 5000 元，單車價值量提升顯著。我們 預計 2025 年我國電動車 MCU/VCU/GCU/EMS 整體市場規模約為 538 億元。 公司將混動電控系統作為主要研發方向之一，研發了油電耦合技術、電 機控制技術和整車能量管理技術等。公司開發了包括 48V 微混系統、P2 結構混動、增程式混動、功率分流式混動等結構的混合動力管理系統， 并實現了增程式電動車產業化。公司同時掌握發動機控制、電機控制以 及機電耦合技術，在混合動力車型開發上具有一定的市場競爭力。