2026年房地產行業中期策略：從“因”到“果”，筑底向上.pdf

本報告為2026年房地產行業中期策略，主題為“從‘因’到‘果’，筑底向上”。報告指出中國房地產正從“經濟驅動力”轉變為“經濟后周期行業”，新開工顯著超調，行業底部漸行漸近。預計未來五年新房住宅銷售中樞穩定在年均556萬套，新建商品房銷售面積中樞約7.8億㎡。

供需邊際持續改善。供給側，現房銷售占比提升、施工強度下降、非國有房企債務壓力減輕、項目公司占款下降，行業流動性好轉。需求側，通脹回升驅動實際利率下行，核心城市房價租金企穩，房價收入比回落至合理區間，住房投資與收租屬性回歸。

核心城市領先復蘇。一二手房價格倒掛修正，市場自然恢復。新房供應沖擊減弱，老小區去庫存明確。新房呈現高端化趨勢，房企定價能力成為核心。頭部房企加速分化，具備核心城市拿地及高端產品操盤能力的企業率先復蘇，ROE修復驅動估值回升。建議關注保利發展、招商蛇口等核心龍頭及濱江集團等成長性房企。