奧克斯電氣-2580.HK-網(wǎng)批重構(gòu)渠道效率，掘金新興市場(chǎng)空調(diào)紅利.pdf

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時(shí)間：2026/06/01
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奧克斯電氣為全球前五大空調(diào)提供商之一，深耕空調(diào)行業(yè)三十載，業(yè)務(wù)覆蓋全球150余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司長(zhǎng)期聚焦大眾價(jià)格帶市場(chǎng)，通過(guò)多品牌體系覆蓋不同消費(fèi)群體，全球化布局持續(xù)深化，海外收入占比持續(xù)提升。內(nèi)銷方面，國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)進(jìn)入成熟階段，受國(guó)補(bǔ)高基數(shù)影響，行業(yè)短期需求節(jié)奏放緩。公司通過(guò)“網(wǎng)批新零售”模式實(shí)現(xiàn)渠道扁平化與數(shù)字化升級(jí)，依托“小奧直賣”平臺(tái)提升渠道效率及下沉市場(chǎng)覆蓋能力。多品牌體系（奧克斯、華蒜等）強(qiáng)化大眾價(jià)格帶覆蓋，具備結(jié)構(gòu)性份額提升空間。外銷方面，公司堅(jiān)持ODM+OBM雙輪驅(qū)動(dòng)，積極拓展新興市場(chǎng)。ODM業(yè)務(wù)奠定規(guī)模基礎(chǔ)，OBM業(yè)務(wù)推動(dòng)品牌能力提升，本地化運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)強(qiáng)化，有望推動(dòng)海外收入持續(xù)增長(zhǎng)。成本與盈利方面，公司全球化產(chǎn)能布局完善，泰國(guó)基地產(chǎn)能利用率快速提升。壓縮機(jī)工廠投產(chǎn)強(qiáng)化供應(yīng)鏈自主可控能力。中央空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率顯著高于家用空調(diào)，高毛利業(yè)務(wù)占比提升及渠道效率優(yōu)化，推動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力具備修復(fù)空間。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為20.15/22.68/24.53億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為8.24x/7.32x/6.77x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。