美的集團(tuán)-000333-亞太聚焦： 從家電龍頭轉(zhuǎn)型工業(yè)集團(tuán).pdf

本報(bào)告對(duì)美的集團(tuán)從家電龍頭向工業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略進(jìn)行深入剖析。核心觀點(diǎn)認(rèn)為，美的2B業(yè)務(wù)（暖通空調(diào)、機(jī)器人、新能源）已成為集團(tuán)新的增長(zhǎng)引擎，預(yù)計(jì)2025-2030年2B業(yè)務(wù)收入CAGR為13%，高于2C業(yè)務(wù)的6%，收入占比將從27%提升至33%。

在業(yè)務(wù)拆解方面，樓宇科技（MBT）預(yù)計(jì)2030年銷售額達(dá)700億元，主要得益于歐洲市場(chǎng)復(fù)蘇、Arbonia協(xié)同效應(yīng)及數(shù)據(jù)中心冷卻新場(chǎng)景；機(jī)器人業(yè)務(wù)（庫(kù)卡）預(yù)計(jì)2030年銷售額達(dá)520億元，中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)抵消歐洲頹勢(shì)，且通過本地化降本提升競(jìng)爭(zhēng)力；新能源業(yè)務(wù)目標(biāo)2030年銷售額500億元，聚焦儲(chǔ)能賽道，依托集團(tuán)資源優(yōu)先配置實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)。

估值方面，瑞銀證券采用SOTP模型，將目標(biāo)價(jià)從91.10元上調(diào)至98.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。其中，核心家電業(yè)務(wù)估值60元/股，樓宇科技23元/股，機(jī)器人5元/股，新能源及其他10元/股。新目標(biāo)價(jià)隱含15x 2027E PE，對(duì)應(yīng)10%的EPS復(fù)合增長(zhǎng)及6%的股息率。報(bào)告指出，市場(chǎng)尚未充分定價(jià)2B業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)前景，H226國(guó)內(nèi)白電需求企穩(wěn)有望成為股價(jià)催化劑。