證券行業-東方財富（300059）研究報告：乘財富管理東風，造金融平臺航母.pdf

證券行業-東方財富（300059）研究報告：乘財富管理東風，造金融平臺航母。經紀業務及兩融業務市占率仍未到頂。公司龐大的客戶流量，低于 同業的傭金，完善的金融生態以及專業的平臺服務成為經紀業務持續增 長的關鍵。公司積極布局線下營業部，擴充資本金，并提供較低的融資 利率，使得兩融業務規模持續擴張。此外，公司的客均資產遠低于其他 券商，隨著客戶年齡及經濟能力增長，居民金融資產投資資產規模的提 升，客均資產有巨大提升空間。公司證券業務市占率增長空間廣闊。

基金代銷龍頭優勢顯著，市占率穩步增加。我國的公募基金市場仍 在起步階段，占 GDP 比重遠低于美國，目前發展階段與美國 1991 年相 似。未來 8-10 年，我國公募基金市場規模有望迎來年復合 20%左右的增 速增長。東方財富憑借豐富的產品供給、成熟的基金專業化平臺，集團 業務的導流，非貨基及股票+混合基金保有量市占率連續三個季度穩步 提升，保有量規模提升至第三名。公司龍頭優勢顯現，未來將充分受益 于公募基金市場的發展。

擴充多元化變現渠道，提前布局被動投資賽道。公司現已拓展保險、 基金、境外證券投資、投顧等多樣化變現渠道，挖掘客戶價值。其中， 被動投資或為下一個風口。從美國共同基金的發展經驗看，近十年被動 管理基金凈流入大于主動管理。我國指數基金占非貨幣公募基金規模的 比例僅為 14%，與美國相比差距較大。隨著未來養老金入市，指數基金 市場發展空間廣闊。東財基金提前布局，專注于 ETF 及指數基金，有望 享受下一波市場發展紅利。

與嘉信理財相比，東財差距在于平臺多元化。嘉信理財成功的關鍵 在于其低傭金策略獲得客戶流量，多元化變現挖掘客戶價值。東方財富 目前的發展路徑與嘉信理財相似，通過資訊網站及低傭策略獲客。但兩 者最大的區別在于，東財無法混業經營且變現渠道仍在不斷發展中。未 來，隨著兩融業務、公募基金代銷業務市占率的逐步提升，東財基金、 投顧平臺等金融服務的逐漸成熟，東財有望成為中國版的“嘉信理財”。