光伏玻璃行業研究：光伏新增裝機量+雙玻滲透助力需求高增.pdf

光伏玻璃行業研究：光伏新增裝機量+雙玻滲透助力需求高增。光伏玻璃是光伏組件的必備材料，直接影響組件發電效率和使用年 限。光伏玻璃是組件最外層的透光封裝面板，較傳統玻璃具有含鐵量低、 透光率高、耐高溫、耐氧化、耐腐蝕等優勢，直接影響組件發電效率和 使用年限。光伏玻璃上游包括石英砂、純堿和燃料，直接材料和能源動 力為最主要成本構成，占比總成本超 75%；下游為組件制造商，2020 年 光伏玻璃占組件成本比重約 28%。光伏玻璃根據不同生產工藝分為超白 壓延和超白浮法玻璃，超白壓延玻璃占據主流。

光伏玻璃具有重資產+低周轉+高 ROE 特征，成本+技術為核心競爭 力。從行業特征來看，對比產業鏈其他環節，具有重資產、低周轉、高 ROE 特征。從行業核心競爭力來看，1）成本控制為企業核心競爭力， 規模效應（有助于降低單噸能耗及人工成本、提高良品率）+布局原材 料助力降本；2）具有技術密集型屬性，龍頭企業技術積累時間長，擁有 多項專利，技術環節把控細致，良品率優勢明顯。

新增光伏裝機量驅動光伏玻璃需求向好，雙面組件趨勢助力滲透率 提升。具體來看，1）裝機需求直接驅動光伏玻璃需求：全球碳中和進程 加速，清潔能源為大勢所趨，疊加光伏發電成本下降，2010-2020 年全 球光伏 LCOE 降幅達 85%，經濟性大幅提升，根據 IRENA 預測，2022 年全球光伏 LCOE 將低于燃煤發電成本。碳中和背景+經濟性提升雙輪 驅動新增光伏裝機量需求向好；2）雙面組件憑借發電效率高、使用年限 長、綜合發電成本低等優勢，市占率不斷提升。根據 CPIA，到 2023 年 單雙面組件市場占比將基本相當。以 72 片 M6 組件為例，2.5mm 和 2.0mm 的雙玻組件單 GW 光伏玻璃的需求量相較 3.2mm 的單玻組件分別提升 41.9%和 13.6%，雙玻加速滲透將進一步打開行業增量空間。

光伏玻璃行業集中度提升，呈現雙寡頭格局，中國企業市占率達 90%。 2016-2021 年光伏玻璃行業全球集中度呈現顯著增加的趨勢，CR 5 市占 率由 56%上升至 71%。市場呈現雙寡頭格局，信義光能和福萊特 2021 年市占率分別為 29%和 24%，合計占據半數以上市場份額。中國光伏玻 璃產量占比全球產量由 2010 年的 49%提升至 2020 年的 90%以上，我國 已是光伏玻璃的主要生產大國。

受政策端+需求端雙重影響，預計 2022 年將迎來產能大擴張，名義 產能供給過剩。需求端：我們測算 2022/2023 年全球光伏玻璃總需求量 分別為1334/1515萬噸，2021-2025年全球光伏玻璃需求量CAGR為12%。 供給端：玻璃擴產周期較長，一般有 1-1.5 年產線建設期、1 個月燒窯期 和 3-4 個月產能爬坡期，故 2020 年政策對供給的放松效果將集中體現在 2022 年。我們根據主要廠商擴產計劃統計，在不考慮冷修停產和產能復 產情況下，2022/2023 年底光伏玻璃在產產能可分別達到 71360/94960 噸 /天，對應有效在產產能為 2084/2773 萬噸，光伏玻璃名義產能供給過剩。