金晶科技（600586）研究報告：TCO玻璃王者，三駕馬車驅動成長.pdf

上傳者：楚**
時間：2022/12/08
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金晶科技（600586）研究報告：TCO玻璃王者，三駕馬車驅動成長。公司上市以來，持續增強技術實力、擴建升級產線，拓寬業務領域。產品上，在傳統浮法玻璃的基礎上，向超白玻璃等高端產品擴展；產業鏈上，向上布局原材料純堿，向下布局玻璃深加工。2020 年，公司緊跟市場，利用自身超白玻璃的技術優勢，進軍光伏玻璃領域。2021 年，公司成功開發出薄膜電池組件重要部件-TCO 鍍膜玻璃，成為國內外為數不多掌握 TCO 鍍膜玻璃技術且能實現量產的企業之一，并實現向國際薄膜電池巨頭 First Solar 供貨。

純堿-玻璃產業鏈上下游，平滑周期、分享景氣

2022 年以來，純堿行業的供需格局持續偏緊推動純堿價格持續上漲。玻璃板塊原材料純堿為公司自給，成本端壓力緩解；化工板塊可享受行業高景氣帶來的收益。2022 H1 玻璃板塊持續承壓，實現收入 21.07 億元，毛利率 13.69%，較 2021 年下降 27.84 pct。純堿板塊收入與利潤雙升，2022 H1 實現收入 22.55 億元，毛利率 19.41%，較 2021 年增長 1.16 pct。

技術實力構筑堅實壁壘，新一輪成長周期即將開啟

公司從引進美國PPG技術制出國內首塊超白玻璃到自主設計研發超白鍍膜玻璃，過程中儲備技術經驗豐富。公司超白產品含鐵量、透過率等指標均穩定突出，切入光伏玻璃賽道得天獨厚。公司光伏玻璃板塊具備兩種工藝路線，分別為薄膜和晶硅兩種光伏組件配套。公司寧夏與馬來西亞基地分別定位于為國內晶硅組件龍頭和國際薄膜組件龍頭提供上游支持。2022 年 3 月，寧夏光伏面板產品正式下線，與隆基簽訂首批 300 萬平米訂單。