耀皮玻璃研究報(bào)告：汽車玻璃進(jìn)入收獲期，TCO玻璃龍頭靜待風(fēng)起.pdf

耀皮玻璃研究報(bào)告：汽車玻璃進(jìn)入收獲期，TCO玻璃龍頭靜待風(fēng)起。技術(shù)積淀深厚，聚焦高端化、差異化賽道。耀皮玻璃成立于 1983 年，一 直作為國(guó)內(nèi)高品質(zhì)玻璃的代表，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及浮法玻璃、建筑玻璃、汽車 玻璃和特種玻璃四大領(lǐng)域。公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，積極貫徹差異化競(jìng)爭(zhēng)策略， 推動(dòng) TCO 玻璃、夾層天窗等高附加值產(chǎn)品銷售，2025 年前三季度在玻璃 行業(yè)整體承壓下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.2 億元，逆勢(shì)增長(zhǎng) 28.7%。

浮法玻璃：高端化轉(zhuǎn)型，TCO 玻璃蓄勢(shì)待發(fā)。公司浮法玻璃業(yè)務(wù)依托技術(shù) 優(yōu)勢(shì)，聚焦高附加值、高技術(shù)壁壘的差異化產(chǎn)品，并在鈣鈦礦電池核心材 料 TCO 玻璃領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。鈣鈦礦被視為最具潛力的下一代光伏技 術(shù)，京東方、極電光能、寧德時(shí)代等企業(yè)整體產(chǎn)能規(guī)劃接近 7GW，其中極 電光能 GW 級(jí)產(chǎn)線已于 2025 年投產(chǎn)。TCO 玻璃作為鈣鈦礦電池的基底材 料，目前價(jià)格約為 10 美元/平方米，在 100MW 產(chǎn)線中成本占比高達(dá) 24%， 若 7GW 產(chǎn)能全部落地，TCO 玻璃需求量將超過(guò) 3800 萬(wàn)平方米。公司同 時(shí)掌握板硝子與 AGC 兩大 TCO 玻璃生產(chǎn)工藝，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，將深度受 益于鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，現(xiàn)有大連耀皮（700T/D）、江蘇耀皮（600T/D） 2 條 TCO 玻璃產(chǎn)線，天津耀皮（600T/D）技改后也具備 TCO 玻璃生產(chǎn)能 力，子公司大連耀皮 2025 年上半年收入 1.83 億元，凈利潤(rùn) 0.32 億元， 同比增長(zhǎng) 53.9%，凈利率高達(dá) 17.6%，TCO 玻璃已貢獻(xiàn)可觀的盈利。

汽車玻璃：新能源汽車景氣持續(xù)，公司份額、利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。我國(guó) 汽車銷量具備增長(zhǎng)潛力，新能源汽車滲透率提升帶動(dòng)玻璃用量與價(jià)值增 長(zhǎng)。公司擁有原片、鍍膜、深加工的一體化鏈條，但行業(yè)重資產(chǎn)、認(rèn)證周 期長(zhǎng)、客戶粘性強(qiáng)，公司市占率與龍頭差距較大。而比亞迪等新能源車企 崛起，弱化了傳統(tǒng)的單一大客戶模式，公司迎來(lái)追趕良機(jī)。公司調(diào)整客戶 與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新能源汽車領(lǐng)域訂單提升，高附加值產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，2025 年 上半年收入 10.1 億元，同比增長(zhǎng) 16.2%，毛利率 13.3%，同比提升 1.4pct， 未來(lái)隨產(chǎn)能釋放與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)率與市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

建筑加工玻璃：差異化競(jìng)爭(zhēng)對(duì)沖行業(yè)下行。公司建筑加工玻璃堅(jiān)持差異化 競(jìng)爭(zhēng)策略，專注高附加值產(chǎn)品和高端客戶，2025 年上半年加工玻璃收入 9.2 億元，同比下跌 17.0%，毛利率 15.4%，同比提升 1.9pct，需求疲軟、 競(jìng)爭(zhēng)激烈下仍能保持利潤(rùn)率的相對(duì)穩(wěn)定。