百龍創(chuàng)園（605016）研究報(bào)告：健康功能糖加速滲透，規(guī)模擴(kuò)張助力成長(zhǎng).pdf

百龍創(chuàng)園（605016）研究報(bào)告：健康功能糖加速滲透，規(guī)模擴(kuò)張助力成長(zhǎng)。公司發(fā)布 2021 年年度報(bào)告和 2022 年一季度報(bào)告，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.52 億元，同比增 30.77%； 歸母凈利潤(rùn) 1.04 億元，同比增 9.34%；每股收益 0.90 元/股。2022 年 1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.98 億元， 同比增 47.92%；歸母凈利潤(rùn) 0.41 億元，同比增 133.38%。

國(guó)信化工觀點(diǎn)：

1）功能糖高端化升級(jí)，產(chǎn)能擴(kuò)張加速： 公司主營(yíng)健康食品添加劑業(yè)務(wù)，包括益生元系列產(chǎn)品、膳食纖維系列產(chǎn)品、其他淀粉糖（醇）系列產(chǎn)品和 健康甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020 年公司入圍國(guó)家工信部專精特新“小巨人”企業(yè)。公司的益生 元產(chǎn)量全球占比約為 5.98%，膳食纖維產(chǎn)量全球占比約為 12.45%，均為全球前五大生產(chǎn)商之一。高端應(yīng)用 領(lǐng)域的益生元產(chǎn)品價(jià)格較高，低聚果糖和低聚半乳糖價(jià)格在 2-3 萬(wàn)元/噸左右，低聚木糖價(jià)格在 7-9 萬(wàn)元/ 噸。膳食纖維方面，抗性糊精作為公司的拳頭產(chǎn)品，具有高價(jià)格、高毛利的特點(diǎn)，毛利率在 55%左右，銷 售單價(jià)在 2.3-2.4 萬(wàn)元/噸左右。目前公司在建 1.5 萬(wàn)噸結(jié)晶糖項(xiàng)目和 3 萬(wàn)噸膳食纖維項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后 公司益生元和膳食纖維貢獻(xiàn)營(yíng)收將有進(jìn)一步提升。

2）阿洛酮糖產(chǎn)能釋放，明星產(chǎn)品潛力巨大： 公司擁有一項(xiàng)阿洛酮糖生產(chǎn)工藝專利，采用枯草芽孢桿菌發(fā)酵液直接生產(chǎn)的方法，生產(chǎn)成本較傳統(tǒng)生產(chǎn)方 法降低 25%左右，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)我們對(duì)海外阿洛酮糖產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，主要為美國(guó)和日本的食品廠 商，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括但不限于：飲料、酸奶、軟糖、餅干、冰淇淋和功能性保健品等。2019 年公司推出 阿洛酮糖產(chǎn)品，主要銷售給安德森配料公司，占公司銷售收入的 68.86%，安德森配料公司下游客戶包括 Quest Nutrition 等制造商客戶，阿洛酮糖在海外市場(chǎng)的滲透將對(duì)公司的阿洛酮糖業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接的拉動(dòng)作 用。預(yù)計(jì)隨著固體產(chǎn)品比例的提升和產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司阿洛酮糖的盈利能力仍有進(jìn)一步提升的空間。