佐餐鹵味行業深度研究：時勢常新，味為大觀.pdf

佐餐鹵味行業深度研究：時勢常新，味為大觀。中國鹵制品歷史悠久，產業鏈遍布全國，尤其山東、江蘇、安徽、上海、福建、江西等中東部 省份最為聚集。按照消費場景劃分，可分為佐餐鹵味和休閑鹵味，佐餐鹵味是傳統的鹵制品消 費品類、休閑鹵味是近幾十年來興起的零食化產品，兩大賽道各有千秋：1）市場規模：佐餐鹵 味市場規模相對休閑鹵味更大，2021 年佐餐和休閑鹵制品行業規模分別為 1792 億元和 1504 億元，但佐餐鹵味增速慢于休閑鹵味；2）產品差異：佐餐鹵味消費場景為居家，用餐時間長、 品類偏好更豐富，因此供給側的品種相對休閑鹵味更加多元；3）競爭格局：當前鹵制品行業競 爭有加劇趨勢，參考休閑鹵味，佐餐鹵味的龍頭集中度有進一步提升空間。

三大維度創新：佐餐鹵味將走向何方？

鹵制品行業近 20 年以來隨著生產技術、運輸條件以及消費者消費能力的提升，鹵制品行業在 產品、品牌和渠道發展日新月異。1）產品方面，隨著鹵制品巨頭上市，行業進一步火爆，產品 創新、品類創新不斷出現，新鮮熱鹵是趨勢之一；2）品牌方面，佐餐鹵味已經進入洗牌階段， 高效逐漸替代低效，優質品牌將逐步取代街邊小店；3）渠道方面，隨著鹵制食品行業的不斷發 展和深入，鹵制食品的流通渠道由傳統的單店小作坊經營模式發展到現今多層次、多渠道銷售 并存的狀態。鹵制食品行業的多元化趨勢一方面極大地促進了行業創新，另一方面加快了市場 變化的節奏，對企業的創新能力及市場應對能力提出了更高要求。

競爭格局生變：佐餐鹵味該如何破局？

佐餐鹵味當前“外患”大于“內憂”，紫燕百味雞具備較強競爭力。從鹵制品整個行業來看，佐 餐鹵味面臨來自休閑鹵味、新式熱鹵的跨界競爭，三者產品、客群及消費場景定位各有不同， 但近年來通過內生子品牌、外延并購互補品牌的方式加大其他業態的布局；面對來自傳統休閑 鹵味龍頭公司的跨界競爭，以及來自新式鹵味新玩家的切入，佐餐鹵味龍頭公司優勢主要是區 域社區下沉能力，體現在兩個方面：一是差異化的客群基優勢，二是先發的門店布局優勢。從 佐餐鹵味行業內部看，一超、數強、多散的格局已經形成，紫燕綜合競爭力遙遙領先其他品牌。

龍頭厚積薄發：從紫燕食品看行業發展

紫燕食品是國內規模化的鹵制食品生產企業，主營業務為鹵制食品的研發、生產和銷售。主要 產品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產品以及蔬菜、水產品、豆制品 為原材料的鹵制食品，場景以佐餐消費為主、休閑消費為輔，其中夫妻肺片和整禽類產品占據 收入半壁江山。公司主要采用以經銷為主的連鎖經營模式，同時構建包括電商渠道銷售、商超 渠道銷售、團購模式等其他渠道在內的多樣化營銷網絡體系。同行效率對比看，1）生產運輸效 率：紫燕單位成本處于行業中游水平，2）人員效率：紫燕生產人員人效、銷售人員人效行業領 先；3）資產效率：紫燕存貨周轉率高于行業平均水平；4）資金占用情況：紫燕應收賬款和應 付賬款周轉率均處于行業合理水平。未來隨著公司新建大型生產基地的逐步投產，生產能力得 到有效提升；若成功上市公司募投項目達產后將新增 19,000 噸的年產能。