興發(fā)集團(tuán)（600141）研究報(bào)告：一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著，多賽道布局助力成長.pdf

興發(fā)集團(tuán)（600141）研究報(bào)告：一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著，多賽道布局助力成長。磷化工優(yōu)質(zhì)龍頭，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。公司成立以來專注于精細(xì)磷化工 發(fā)展主線，不斷完善一體化產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲(chǔ) 量約 4.29 億噸，磷礦石產(chǎn)能規(guī)模 415 萬噸/年，在建后坪磷礦產(chǎn)能達(dá) 200 萬噸/年；黃磷產(chǎn)能約 16 萬噸/年，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能約 20 萬噸/年，是全 國精細(xì)磷產(chǎn)品門類最全、品種最多的企業(yè)之一；另外，控股子公司泰盛 公司現(xiàn)有草甘膦產(chǎn)能 18 萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)第一。

磷化工行業(yè)景氣延續(xù)，下游市場(chǎng)空間廣闊。上游端磷礦石自給自足。 2017-2021 年我國磷礦石產(chǎn)量在 0.8-1.3 億噸/年，自給率接近 99%。下游 端農(nóng)業(yè)與新能源應(yīng)用迎來雙景氣。農(nóng)業(yè)方面，2021 年全國總播種面積 1.69 億公頃，同比增長 0.7%。當(dāng)前國內(nèi)磷肥過剩產(chǎn)能逐步出清，同時(shí)耕地面 積上漲帶動(dòng)磷肥需求提升。供需緊平衡下，磷肥行業(yè)持續(xù)景氣。新能源 方面，2021 年國內(nèi)磷酸鐵鋰?yán)塾?jì)裝車量為 7.98 萬兆瓦時(shí)，同比增長 227.4%。2022 年 6 月磷酸鐵鋰月裝車量為 1.54 萬兆瓦時(shí)，同比增長 201.46%。磷酸鐵鋰的快速擴(kuò)張為磷化工產(chǎn)業(yè)鏈下游打開新的增長空間。

草甘膦供給集中度提高，轉(zhuǎn)基因利好發(fā)展。我國草甘膦產(chǎn)能從 2017 年至今基本穩(wěn)定在 70 萬噸左右，企業(yè)數(shù)量從過去的 30 多家縮減至目前 的 10 家，2022 年 CR5 達(dá) 66%。隨著轉(zhuǎn)基因作物在我國落地推廣，未來 國內(nèi)草甘膦需求有望大幅提升。截至 2022 年 8 月 4 日，草甘膦市場(chǎng)價(jià)報(bào) 62109 元/噸，同比上漲 23.43%，仍處于高位運(yùn)行。草甘膦價(jià)格高企有望 帶動(dòng)公司草甘膦板塊利潤提升。

有機(jī)硅、濕電子化學(xué)品打開第二成長曲線。目前公司擁有有機(jī)硅中 間體產(chǎn)能 36 萬噸/年、硅橡膠 15 萬噸/年、密封膠 3 萬噸/年以及硅油 2 萬噸/年；在建年產(chǎn) 40 萬噸有機(jī)硅單體項(xiàng)目計(jì)劃 2023 年底建成。同時(shí)公 司濕電子化學(xué)品產(chǎn)能居于行業(yè)前列，已投產(chǎn)產(chǎn)能 12 萬噸與在建產(chǎn)能 4 萬 噸，已批量供應(yīng)多家知名半導(dǎo)體客戶。隨著產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局進(jìn)一步完 善和新建產(chǎn)能投產(chǎn)，公司業(yè)績有望打開第二增長曲線。