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皖維高新（600063）研究報告： PVA持續高景氣，PVB有望迎來高增長。供給端：PVA 行業經過多輪洗牌，中小落后產能已出清。 2021 年國內 PVA 產能約 100 萬噸，占全球 50%以上份額，CR5 超過 80%，行業高度集中。需求端：國內 PVA 產銷量持續增 長，產品鏈持續延伸開拓，下游新材料應用需求旺盛，且海 外需求有望持續增加。在國內行業供給相對剛性的前提下， PVA 有望維持高景氣。

公司系行業絕對龍頭，一體化優勢凸顯

公司 PVA 產能達 31 萬噸/年，產銷量和市占率均為國內市場 30%以上；公司依靠自主研發能力，積極布局 PVA 全產業鏈， 上游原材料布局使得電石自供程度高，具備成本控制優勢； 下游產業鏈不斷延伸，發展高附加值、精細化的特種 PVA 產 品，有利于實現產業鏈配套，培植新的利潤增長點。

皖維皕盛注入，公司 PVB 業務未來可期

PVB 中間膜指聚乙烯醇縮丁醛膠片，技術難度在于質量穩定 的原材料和生產配方，建筑、汽車、光伏是其三大下游應用 產業。由于光伏行業對膠膜的需求高增長，PVB 有望進入光 伏膠膜供應鏈。除了前述 PVB 樹脂項目規劃外，還包括年產 3.5 萬噸差別化聚酯項目；年產 2 萬噸膠粉項目。另外，公 司加快在建項目的建設進度，年產 6 萬噸 VAE 乳液、5000 噸 膜級 PVA、700 萬平方米偏光片、700 萬平方米 PVA 光學膜等 項目即將建成投產，逐步形成公司新材料產業集群。