皖維高新：PVA龍頭動能升級切換，價值亟待重估.pdf

皖維高新：PVA龍頭動能升級切換，價值亟待重估。PVA 全球龍頭，“鏈長面寬”優勢凸顯：皖維高新作為安徽省國資委下屬企 業，成立近三十年來持續深耕 PVA 產業。憑借 31 萬噸 PVA 產能位居全球首 位，并形成“電石—PVA—PVA 纖維、膜用 PVA—PVA 光學薄膜—偏光片、 PVA—PVB 樹脂—PVB 膠片、生物質酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC— VAE—可再分散性膠粉“等五大產業鏈，在安徽、廣西、內蒙建成三個產業基 地。

反內卷有望推動 PVA 行業向好發展：PVA 行業目前景氣低迷，價格價差處 于低位，開工率在 60%上下波動。公司憑借上下游一體化和產能規模優勢仍 表現強大韌性。我們認為，后續在化工反內卷的政策措施推進下，國內 25 萬 噸遠超 25 年壽命的老 PVA 裝置或面臨淘汰，供需格局有望顯著好轉。公司前 瞻性逆勢布局搶占先機，規劃在江蘇濱海布局乙烯法 PVA，將進一步鞏固行業 長期領先地位。

公司是中國大陸第一家 PVA 光學膜規?；a廠商：PVA 光學膜是液晶顯 示器和 OLED 顯示器中的核心組成部分，長期被日本壟斷。公司長期聚焦 PVA 光學膜國產化，循序漸進實現 1600mm/3400mm 幅寬、TFT 級偏光片用 PVA 光學膜的技術突破，成為中國大陸第一家 PVA 光學膜規?；a廠商。2025 年上半年銷量超 400 萬平米，客戶包括三利譜、京東方等顯示行業巨頭。在建 2000 萬平方米即將投產，助力關鍵顯示材料國產化加速。

汽車級 PVB 膠片迎來量產元年：PVB 膠片是夾層安全玻璃最佳粘合材料， 具備安全、節能、隔音等優勢。由于長期以來國產 PVB 膠片的質量較日美進 口產品品質上有差距，只能用于建筑、光伏領域。公司憑借“PVA-PVB 樹脂PVB 膠片”原料一體化優勢，持續瞄準具有更高附加值的汽車級 PVB 膠片的 技術開發。隨著皖維集團汽車玻璃項目投產，公司助力皖維集團打通"PVA 樹 脂-PVB 樹脂-PVB 汽車膠片-汽車安全玻璃"全產業鏈，開啟汽車安全玻璃生產 新賽道藍海征程。