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賽微電子（300456）研究報告：成長中的MEMS代工龍頭，初心不改雖遠不怠。公司深耕 MEMS 微系統領域，2015 年在創業板上市，主要從事導航業 務和航空電子業務。2016 年公司取得瑞典 MEMS 代工領域龍頭 Silex 控股權，同年在北京籌劃建設 Fab3 8 寸 MEMS 量產工廠。目前公司主 營業務分為 MEMS 開發、MEMS 代工制造、GaN 外延材料及功率器件。 公司 MEMS 產品覆蓋硅基麥克風、慣性傳感器、微透鏡、微流控、射 頻濾波器、硅光等，客戶遍及全球各個行業。公司緊扣 MEMS 市場規 模最大的幾個主力賽道（射頻濾波器、壓力傳感器、組合慣性、硅麥）， 未來成長天花板高。

物聯網時代 MEMS 迎來高景氣發展機遇，國產替代背景下國內產能稀 缺。

MEMS 傳感器模擬和擴展人類感官，具備微型化優勢，是物聯網時代獲 取信息的關鍵節點技術。根據 YOLE 預測，到 2026 年全球 MEMS 市 場規模將達到 183 億美元，CAGR 為 7.2%。中國是 MEMS 全球最大的 市場，未來隨著混合現實、智能網聯汽車、工業互聯網、AIoT 等行業 的發展將為 MEMS 帶來高景氣發展機遇。目前雖然國內布局 MEMS 產 能的廠商眾多，但真正具有批量能力和多平臺工藝的產能相當稀缺，目 前自給率估計不到 20%。我們認為隨著 MEMS 市場需求增多，未來 MEMS 代工的市場份額將進一步提升。在國產替代大勢下，近年來 MEMS 設計初創公司快速增加，對于國內中試&流片產能具有剛需，而 設計公司尋求 IDM 廠商合作存在技術泄密擔憂；此外，純代工廠通過持 續的工藝經驗積累可以幫助設計公司迅速實現商業化。

瑞典、北京產線優勢互補，公司產能釋放在即。

瑞典 Silex 深耕 MEMS 20 年，歷經量產考驗，在 MEMS 領域工藝技術 儲備全面。MEMS 客制化程度高，Silex 通過可復用 SmartBlock 工藝模 塊優化開發流程，掌握了關鍵的工藝標準化和量產定制化的管理經驗。 目前瑞典產線（Fab1&Fab2）定位于工藝開發+小規模量產平臺，依托 長期工藝開發經驗獲得大客戶青睞，典型客戶包括全球 AR/VR 龍頭、 光刻機客戶、DNA 測序設備客戶、知名硅光客戶等。北京產線（Fab3） 定位于規模量產線，一期產能（12 萬片每年）快速釋放，二期產能同 步建設（24 萬片每年），目前進入量產和試生產的產品涵蓋了 MEMS 硅麥、電子煙開關、射頻濾波器等。