銀輪股份（002126）研究報告：熱管理產品矩陣持續豐富，工業換熱打開新增長曲線.pdf

銀輪股份（002126）研究報告：熱管理產品矩陣持續豐富，工業換熱打開新增長曲線。汽車熱管理行業龍頭，新能源業務快速增長。銀輪股份專注汽車熱管理及尾 氣處理，形成“1+4+N”新能源熱管理產品矩陣。公司以乘用車和新能源熱 管理、商用車和非道路熱管理、尾氣后處理三大產品平臺為核心，根據客戶 需求進行屬地化生產。公司堅持“加快推進國際化發展、實現技術引領、提 升綜合競爭力”三大戰略方向，2019 年開啟二次創業進入發展新階段。2022 年公司營收穩健增長，新能源業務實現翻倍式增長。隨著影響盈利的內外不 利因素均持續改善，公司歸母凈利潤有望回升。

商用車及非道路業務海外訂單持續增長，乘用車 EGR 有望快速提升。銀輪股 份在傳統業務方面表現穩扎穩打，商用車及非道路業務預期持平略增，主要 系海外訂單持續增長、國內業務不斷獲得新客戶、新項目的拓展。前期已募 投乘用車 EGR 項目已結項，預計爬坡后產能逐步釋放。隨著混動車型滲透率 的增長，混動 EGR 配套率有望快速提升。

布局高壓快充熱管理，新能源乘用車業務訂單加速釋放。銀輪股份在傳統熱 管理領域先發優勢明顯，熱泵空調系統、電池熱管理產品競爭力強，獲多家 車企訂單背書，業務增長空間巨大。隨著新能源汽車滲透率的提升，充電樁 熱管理需求激增，公司積極布局高壓快充熱管理相關產品，為小鵬 G9 搭載熱 管理集成系統。銀輪股份集中資源聚焦新能源領域，連續獲得多項熱管理產 品定點。2022 年 7 月新設宜賓子公司生產電池水冷板，響應周邊客戶屬地化 供貨需求。前期訂單項目量產穩步推進，寧德時代水冷板產品將于今年批產， 新能源訂單有望加速釋放。

芯片換熱產品進入量產階段，工業換熱領域已獲批量訂單。2022 年 1 月，銀 輪股份變更募資投向切入芯片熱管理，聚焦資源向新能源乘用車市場轉型， 目前芯片換熱產品已經進入量產階段。公司大力挖掘工業領域藍海市場，圍 繞特高壓、地熱、儲能、風力發電、制氫儲氫、化工、數據中心等領域，當 前電力儲能正在高速發展，公司在儲能換熱領域已獲得電池龍頭企業批量訂 單，有望打開第三增長曲線。